中国国航：国际线占比高，疫后反弹最具确定性-韭研公社

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中国国航：国际线占比高，疫后反弹最具确定性

夜长梦山

2022-09-15 17:41:44

【中邮交运】中国国航：国际线占比高，疫后反弹最具确定性公司卡位首都机场核心枢纽，国内航线优质。已经形成了以北京、成都、上海、深圳的四角菱形网络，覆盖了中国经济最发达、人口密度最高的区域，为中高端公商务旅客提供高品质的产品和服务。国航国内优质航线的市占率明显领先于其他公司，通过锁定优质航线和时刻等核心资源构筑天然竞争壁垒，从而提高竞争优势。公司国际线占比高，疫后反弹最具确定性。公司在国内飞往欧洲和北美等主流国际航线上具有领先的市场份额。2019年公司国际线占比为 41.7%，明显高于南航的 31.6%和东航的36.5%。2021年底宽体机占比为国内第一，规模庞大的宽体机将在国际线复苏的过程中发挥重要作用。行业供需偏紧叠加票价市场化改革，航空业有望重构繁荣。供给端，2019~2021 年行业同比增速降至 4.18%、0.32%和 3.47%，2021年末机队规模相较于 19 年增长不到 6%，十四五期间全行业产能扩张速度放慢，产能利用率提高也将加快供需剪刀差收敛。在票价市场化改革趋势不变、国内外疫苗注射率大幅提升叠加国际出行逐步恢复的背景下，行业供需格局有望得到持续改善。公司资源禀赋优质，业绩具有较大弹性。拥有行业占比最高的宽体机规模，在疫苗接种率不断提高、国际线开放、行业机队引进放缓等因素的催化下有望实现业绩的快速提升。预计公司 2022-2024 年归母净利润-95.77/70.73 /146.01 亿元，对应 EPS 为-0.66/0.49/1.01 元/股。

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