（以下内容从华泰证券《“碳中和”下行业投资机会全景图》研报附件原文摘录）
　　策略： 碳中和下的四大主题与十二赛道“坡长雪厚”

　　根据清华大学课题组政策建议报告， 2060 实现碳中和意味着在 2025 年左右需进入碳排放平台期， 2030 年前需实现碳排放达峰， 2030 年后需沿着最严格的“ 1.5℃路径”加速减排。十四五期间碳中和相关产业规划或将悉数铺开，借鉴欧美日经验并考虑中国的特性，我们自上而下筛选出四大主题（电力脱碳/终端电化/节能提效/排放绿化）与十二大细分的“长坡赛道”。与此同时， 我们认为随着碳中和条件下终端电气化的逐步推进，电力供给缺口有望持续加大，由于火电受制于碳中和、风电/光电受制于政策规划和产能、水电受制于自然条件，核电的关注度有望逐步提升。

　　电力： 看好向新能源转型的传统电力企业

　　碳中和背景下风光独好，关注盈利能力与估值修复。碳中和碳达峰背景下新能源运营商成长性无虞（ 未来 30 年收入 CAGR 有望达到 10%），然而平价上网并不等于平价利用，当前机制设计中消纳成本还难以有效传导，新项目盈利能力面临较大挑战。我们建议市场关注成本下行和电价交易的剪刀差，拥有负荷预测/交易策略/区域层面议价能力优势的的新能源或多元化运营商可以统筹发电权享有 alpha。当前风光运营商估值相对成长股时期的火电和稳定期水电依然有较大折价，推荐福能股份，与此同时，我们看好向新能源转型的传统电力企业。

　　上游：碳中和带来上游原材料行业供需两端变革

　　煤炭：供给侧方面， 动力煤供给更加集中，焦煤供给或受限；需求侧方面，动力煤、焦煤需求均偏负面。 钢铁：假设行业在 2020 年碳达峰， 2025 年碳减排 30%，长期看，钢企需要工艺流程的重大变革， 关注高强钢、不锈钢及特钢等投资机会。 有色： 铝：供给释放再受限，成本曲线陡峭化抬升合理价格中枢； 钴锂：碳中和持续提振下游需求，行业需求高景气周期开启；白银：受益于光伏和汽车电子需求增加，白银供需格局持续改善。

　　中 游：能源结构变化以及成本曲线上移推动行业变革

　　电新：发电侧方面， 风光是碳中和生力军，逐步迈向存量替代阶段；电网侧方面， 碳中和转型支撑，助力能源结构转型；用电侧方面， 车辆全面电动化，推进碳中和。机械：碳中和下关注光伏设备、锂电设备、氢能源/燃料电池、核电等细分赛道。 汽车：“碳中和”促进汽车新能源化， 汽车行业走在“碳中和”前列， 新能源汽车上游供应商受益明显。化工： 成本曲线上移， 关注供给受控及碳减排对应的化工材料细分赛道。

　　金融：碳交易制度完善， 绿色金融有望迎来发展良机

　　银行业方面，碳减排促使传统行业进行技术改造、绿色新兴行业蓬勃发展，进而创造投融资需求，银行业有望迎来发展机遇。政策也有望从风险权重、不良容忍度、再贷款再贴现等多方面支持绿色金融发展，银行需逐步增加绿色信贷投放，并适当压降棕色资产，以改善信贷结构，把握碳达峰发展机会。国内 7 家赤道银行和国有四大行绿色金融布局领先，有望受益于政策红利而再上一层楼。券商方面，政策逐步推动碳交易制度完善，未来内资证券公司可把握行业发展机遇，在现有制度框架下积极参与碳债券承销发行、碳金融市场投资咨询、碳金融领域投资等业务，拓宽业务边界。

　　风险提示： 1）部分行业的碳中和实际推进力度和节奏可能不达预期； 2）文中涉及标的以及风险提示均以实际已发公司研报为准； 3）全球宏观流动性超预期收紧带来的系统性风险。