【国君化妆品】华熙生物交流精要

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基本面无虞：近期股价有所波动，但公司基本面没有变化，四轮驱动布局全产业链、抗风险能力较强，目前功能性护肤品业务占70%+，医疗终端占10%，医美业务占7%左右。Q3是一个相对淡季的季度，我们有信心比大盘更强，目前在积极布局双十一，从供应链、仓储、研发、新品备案、品牌认知加强等比较早就进行了规划。抖音渠道增长迅猛，体现了团队的学习能力及灵活性，2020、2021、2022H1占比3%、17%、30%+，预计双十一同样有优秀表现。

超头、费用率：2021年李佳琦占夸迪天猫的70%，占米蓓尔全渠道20%-30%，在品牌建设早期有较大助力，但长期发展还是沿着多渠道、产品力带动品牌力的思路去建设。22H1化妆品板块销售费用率同比-5pct，主要来自夸迪品牌，展望明年销售费用率下降或将来自3大10亿级品牌润百颜、夸迪、肌活规模效应、渠道优化、品牌力及复购提升。

胶原蛋白：重组胶原已完成中试，年底有望进入原料量产阶段，预计首先在护肤品领域应用（年底前后），药械还需时间。胶原原料布局多种类别，益而康活性提取+自研人源重组，未来将参照玻尿酸酶切法思路开发多种片段以拓展不同应用场景。

訾猛/闫清徽/杨柳