中鼎股份(000887)公司事件点评：空悬总成能力再下一城 智能底盘业务加速放量
韭起韭落彰显自在
春风吹又生的站岗小能手
2022-09-21 10:22:59
事件概述：2022 年9 月20 日，公司董秘在投资者关系平台上回复空气弹簧业务拓展情况：公司乘用车空气弹簧项目已于近日完成样品生产，后续公司将加速空气弹簧业务推进。
乘用车空气弹簧样件落地，空悬总成能力再下一城。空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁减震器三大核心硬件构成，据交强险数据显示，22M7 空气悬架渗透率达到0.81%。国产化加速助力空悬成本持续下探，车型搭载价格带已由70 万向30 万左右渗透，空悬市场空间加速打开。2016 年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，2018 年7 月AMK 中国子公司安徽安美科成立，以AMK 为基础，公司现已全面掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。公司以空气供给单元为核心，加速布局空气弹簧业务，22H1公司空悬营收为3.0 亿元，同比+1.36%。此次空气弹簧样件落地，实现公司由空悬单品向空悬总成供应商的进一步升级。在零部件集成化趋势下，公司布局符合主机厂硬件集中采购需求，有利于提升公司空悬领域核心竞争力，有望在行业国产化转型期快速抢占市场。截至目前，公司空悬已获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，国内已获订单 54.6 亿元（以空气供给单元为主），后续伴随订单持续落地，公司空悬国产化业务迎来高增长。
智能底盘业务国内定点项目总额达211.38 亿元，产品加速放量驱动公司业绩、估值“戴维斯双击”。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计国内定点项目总额达211.38 亿元，其中，轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计96.89 亿元订单，并在新能源头部企业取得突破；热管理管路：以TFH 为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单共计59.89 亿元。量价齐升驱动公司业绩、估值“戴维斯双击”。
投资建议：预计公司2022-2024 年实现营收138.07/150.16/165.98 亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为17/15/13 倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。
乘用车空气弹簧样件落地，空悬总成能力再下一城。空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁减震器三大核心硬件构成，据交强险数据显示，22M7 空气悬架渗透率达到0.81%。国产化加速助力空悬成本持续下探，车型搭载价格带已由70 万向30 万左右渗透，空悬市场空间加速打开。2016 年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，2018 年7 月AMK 中国子公司安徽安美科成立，以AMK 为基础，公司现已全面掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。公司以空气供给单元为核心，加速布局空气弹簧业务，22H1公司空悬营收为3.0 亿元，同比+1.36%。此次空气弹簧样件落地，实现公司由空悬单品向空悬总成供应商的进一步升级。在零部件集成化趋势下，公司布局符合主机厂硬件集中采购需求，有利于提升公司空悬领域核心竞争力，有望在行业国产化转型期快速抢占市场。截至目前，公司空悬已获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，国内已获订单 54.6 亿元（以空气供给单元为主），后续伴随订单持续落地，公司空悬国产化业务迎来高增长。
智能底盘业务国内定点项目总额达211.38 亿元，产品加速放量驱动公司业绩、估值“戴维斯双击”。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计国内定点项目总额达211.38 亿元，其中，轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计96.89 亿元订单，并在新能源头部企业取得突破；热管理管路：以TFH 为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单共计59.89 亿元。量价齐升驱动公司业绩、估值“戴维斯双击”。
投资建议：预计公司2022-2024 年实现营收138.07/150.16/165.98 亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为17/15/13 倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。
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中鼎股份
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