中际旭创(300308)：全球光模块龙头优势凸显 迎行业升级趋势振翅高
韭起韭落彰显自在
春风吹又生的站岗小能手
2022-09-22 15:20:38
推荐逻辑：（1） 光模块下游行业需求持续向好。数通领域看，Dell’Oro Group预计2026 年全球IDC 资本开支将增长至3500 亿美元，叠加国内“东数西算”工程建设热潮，数通光模块加速放量。公司作为数通光模块龙头，21 年市场份额提升至全球第一，同时在手订单充足，22 年增势明确。（2）产业链延伸至激光雷达领域。沙利文研究预计中国激光雷达市场2026 年规模有望达431.8亿元，5年CAGR高达184.9%。公司以OEM模式作为切入点，逐步推进高附加值业务模式，突破头部客户，预计于明年放量打开第二增长极。（3）22 年两度发布股权回购计划，用于员工持股/股权激励，彰显业绩向好信心。
数通：全球龙头地位稳固，400G 产品不断拓宽业绩天花板。公司产品迭代速度领跑全球，充分享受产品投放初期的高红利，且通过量产100G 产品切入北美市场，与谷歌、亚马逊、Facebook 等客户均保持稳定的合作关系。2020年，公司100G及以上速率产品的全球市占率为30%左右，2021 年400G产品全球份额50%左右，居行业首位。22 年，800G 产品开始小规模出货，预计23/24 年迎来大规模放量。我们认为，公司积极扩充产能有效巩固了其先发优势，将持续受益于全球数通市场需求放量。
产品结构持续优化，激光雷达进展顺利开辟成长空间。光通信和激光雷达在底层工艺和技术上具有一定共通性，因而光通信厂商长期积累的技术平台和产线具有一定复用性。公司目前已成立激光雷达OEM/ODM 团队，将充分发挥在光模块领域积累的技术、供应链、设备与产能优势，协助激光雷达客户进一步降低BOM 成本、提升产品性能与交付能力，形成新的盈利增长点。
股权回购计划拟定，彰显业绩向好信心。22 年4 月，公司发布股权回购计划，回购资金总额为1-2 亿元，回购价格不超过45 元/股；截止7 月，该回购方案实施完毕。9 月，公司再拟回购公司股份，回购资金总额为1.5-3亿元，回购价格不超过40 元/股，主要用于员工持股或股权激励计划。
盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持26.6%的复合增长率。参考同行业可比公司，给予公司2023 年20倍PE，对应目标价37 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游大客户订单波动、核心技术突破不及预期、汇兑损益风险等。
数通：全球龙头地位稳固，400G 产品不断拓宽业绩天花板。公司产品迭代速度领跑全球，充分享受产品投放初期的高红利，且通过量产100G 产品切入北美市场，与谷歌、亚马逊、Facebook 等客户均保持稳定的合作关系。2020年，公司100G及以上速率产品的全球市占率为30%左右，2021 年400G产品全球份额50%左右，居行业首位。22 年，800G 产品开始小规模出货，预计23/24 年迎来大规模放量。我们认为，公司积极扩充产能有效巩固了其先发优势，将持续受益于全球数通市场需求放量。
产品结构持续优化，激光雷达进展顺利开辟成长空间。光通信和激光雷达在底层工艺和技术上具有一定共通性，因而光通信厂商长期积累的技术平台和产线具有一定复用性。公司目前已成立激光雷达OEM/ODM 团队，将充分发挥在光模块领域积累的技术、供应链、设备与产能优势，协助激光雷达客户进一步降低BOM 成本、提升产品性能与交付能力，形成新的盈利增长点。
股权回购计划拟定，彰显业绩向好信心。22 年4 月，公司发布股权回购计划，回购资金总额为1-2 亿元，回购价格不超过45 元/股；截止7 月，该回购方案实施完毕。9 月，公司再拟回购公司股份，回购资金总额为1.5-3亿元，回购价格不超过40 元/股，主要用于员工持股或股权激励计划。
盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持26.6%的复合增长率。参考同行业可比公司，给予公司2023 年20倍PE，对应目标价37 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游大客户订单波动、核心技术突破不及预期、汇兑损益风险等。
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