C券商：海运更新, 把握趋势&关注变盘。运价现实：油运高景气：原油VLCC-TCE运价升破7万，成品油9月MR太平洋一揽子运价均在6万以上，板块保持高景气。散运反弹快：BDI指数升至1729点，较9月初上涨72.6%；BCI指数升至1994点，较9月初上涨325%，反弹抹平指数8月跌幅。集运续跌势：SCFI指数环比-9.7%，同比-50.0%，延续跌势。油运：把握Q4上行趋势。原油：制裁生效前运价将保持趋势上升。欧洲对俄油制裁时点12月5号前，贸易路线变更是渐进式过程，美国库存释放&跨区价差加速进程。欧洲较年初仍有2/3俄油进口有待转移，美国战略库存释放将持续至11月，制裁生效前贸易路线变更将持续推动需求提升。中国原油进口有所上升，Q4经济复苏或进一步促进VLCC长航距需求。成品油：重返上行，注重边际影响与超预期因素。在汽油裂解价差关闭后，运距拉长使得成品油运价中枢重返上行通道，Q4存在两重超预期可能：1）断气后的冷冬或破坏全球能源平衡表，加大成品油需求；2）国内至今出口配额较2021年低1/3，若Q4下放1500万吨配额，将对MR太平洋一揽子运价有显著促进。标的建议：成品油胜率高于原油，当前阶段标的顺序为【招商南油】、【招商轮船】、【中远海能】。股价由重逻辑轻运价向重运价轻逻辑转换过程，以及季报窗口将至，业绩实现重要性上升，招商南油所处太平洋市场始终保持强势，存在预期差；招商轮船环保型、脱硫塔船型占比较高，利于创造优于行业的业绩。散运&集运：关注变盘。散运：经济复苏与商品反弹直接受益。9月铁矿石到港量上升，矿商上半年未完成指引，下半年应是产量增、到港量增，当前国内黑色系触底，将推动运价反弹。地缘政治与极端天气导致的大宗商品价格上行将使得散运直接受益。集运：运价跌幅不止，但10月3大联盟及非联盟玩家已初定大规模停航，市场运力或减少30%左右，年内海外需求与国内生产形成负反馈循环有可能在大规模停航下终止，保持运价定力，体现联盟协同。投资角度：逐步关注散运机会，【太平洋航运】。审视集运能否扭转价格趋势。

S券商：重申油轮右侧行情启动。（1）需求端预期差：交运需求的本质是商品在地域空间的供需错配。经济增长带来的需求超预期只是错配的一种情形，战争等国际环境变化带来的商品在区域间的错配反而更容易超预期，力度更大。复盘历史VLCC底部自下向上突破40000美元/天，景气周期行情均开启。（2）中东-远东货盘增加，VLCC需求激增，叠加台风影响本周VLCC上涨40%。（3）旺季临近，叠加12.5日欧盟对俄第六轮制裁，次年EEXI新规，本轮VLCC旺季有望实现跨年行情。（4）BDI触底反弹，粮食货盘增加，黑色系价格反弹，此前悲观预期释放充分，虽然Q4干散货景气度仍取决于全球刺激政策，但风险收益比合适，此前受干散货拖累的招商轮船或迎估值修复、油运继续推荐中远海能、招商南油。造船LNG订单及市场担忧弃单说明：（1）克拉克森新造船指数162基本持平，贸易商报道由于韩国船企难以提供合适的交付船期，丹麦船东CelsiusTankers正在与扬子江船业和招商工业进行谈判，希望订造多达10-12艘LNG船。（2）贸易风报道的Seaspan在韩国K造船订单未生效根据公告我们认为是船厂未拿到银行保函（Refundguarantee）导致合同工没达到生效条件，而非已生效订单的毁约，中国一流船企不存在银行保函问题，上亿美金生效订单撤销不是这样风轻云淡。继续推荐中国船舶，关注分拆后的扬子江，中船防务。原油轮:克拉克森VLCC上涨40%至70076美元/天，Suezmax上涨至12%至52388.Aframax基本持平。成品油轮：成品油MRTCE本周稳定，新加坡-澳大利亚上涨4%至63882美元/天，韩国-新加坡上涨17%至125931美元/天。干散：BDI报1553点，上涨28%。国内台风叠加南美粮食和货量增加为主要驱动。集运：SCFI回落10%，欧线回落8.6%，美西回落12.5%至3050美元/FEU。华贸物流依靠服务链条增加带来的单箱利润稳定增长，而非货代价差的逻辑进入验证点。内贸集运：PDCI报1520点，基本持平。

G券商：1、油运：超强旺季即将到来，推荐顺序招商南油、招商轮船、中远海能。超级旺季逻辑：1）旺季运量一般较淡季增加10%附近，对应到价格涨幅30%-100%不等（VLCC、MR都有旺季涨价现象，都看好）。2）欧盟要在12月初，以及2023年2月初全面禁运俄油。目前欧洲进口俄油仅较冲突前下滑30%-40%，仍有60%-70%的量需要调整，届时可能在本就运力紧张的时间点引发更大规模的航线切换。3）且当下欧洲天然气价格高位的同时，柴油、原油库存均处于低位。今日新增利好：中国或追加成品油出口配额。届时国内炼厂开工有望进一步走高，并且增加出口量，进一步提振旺季需求（尤其利好招商南油）。个股观点：优先招商南油、其次招商轮船、中远海能。1）南油当下被低估，旺季空间更大。BCTI成为南油的锚，但是过去两个月大西洋运价低迷拖累BCTI，实际TC7航线运价一直保持强势，现已达到6w/天以上。按当下市值倒推，股价中隐含运价预期大致在4w/天，股价存在滞后情况。因此旺季如果VLCC、MR均出现大幅上行，南油可能还有一个估值修复的过程，弹性更大。旺季看到8-10w/天运费的话，南油存在翻倍空间。2）Q4干散货指数快速复苏，前期受压制的招商轮船或有旺季补涨可能。