根据SEMI数据，2021年全球晶圆 厂设备支出约为900亿美金（同比增长39%），半导体设备需求持续爆发，同时叠加半导体国产化趋势，大 陆半导体设备行业迎来行业高景气，北方华创作为半导体设备龙头，产品结构持续优化，高毛利的半导体 设备收入占比显著提升，公司盈利能力持续上行。按照业绩预告中值，公司实现营业收入21.35亿元，实现 归母净利润2.08亿元，实现扣非归母净利润1.55亿元，对比去年同期，公司收入高增长的同时，盈利能力大 幅提升（21Q1=>22Q1：净利率由5.1%增长为9.7%；扣非归母净利率由2.2%增长为7.2%），展望未来， 结合下游晶圆厂商的扩产规划，及公司自身订单节奏，我们认为公司业绩有望继续维持高增长势头。 半导体设备行业投资框架：轻估值，重边际变化，同时结合各项业务远期空间。近期半导体板块调整比较 剧烈，一方面是产业层面暂无边际增量（供需关系持续分化+半导体设备国产化项目推进需要时间），另一 方面是资金风险偏好问题导致高估值品种受挫。

目前一批优质的半导体公司都已经到了历史估值的中下部 区间，结合后续的行业趋势及个股业绩节奏，我们看好各个赛道龙头公司后续表现。半导体设备行业目前 正处在国产厂商份额快速扩张，先进制程设备持续突破的阶段，企业估值应与其发展阶段相结合，因此我 们认为这一阶段对于设备板块的投资框架应为“在梳理好公司各项业务远景的前提下，淡化估值，重点关注 产业及个股层面的重大边际变化”，按照这个思路去看待半导体板块，特别是设备板块的估值复盘，更容易 抓住主要矛盾。 低估值+产业催化剂，强烈看好二季度设备板块，首推北方华创/中微公司等。结合上文，受制于近期半导 体行业整体表现，beta属性较强的半导体设备板块目前正处于历史估值中下部区间。

从边际变化来看：1） 半导体设备公司业绩节奏为订单驱动型，21H2在下游需求高景气的同时，半导体国产化趋势为北方/中微等 头部公司带来了更多先进制程设备订单的加持，按照9~12个月的交付周期来算，预计公司后续经营节奏有 望持续高景气；2）对产业趋势的跟踪，应重点关注北京、上海等典型项目的推进情况，根据我们的产业链 跟踪，预计22年二季度在28nm等关键制程领域有望看到更多边际变化。结合对于当前半导体设备板块估值 及后续产业发展重大节点的分析，我们强烈看好二季度设备板块表现，首推半导体设备龙头--北方华创/中 微公司。