威派格：在手订单饱满2021年进入丰收期，未来三年业绩复合增速超50%，智慧水务远期市值空间超6倍价值被极度低估的智慧水务细分龙头：1、3月以来连续三次回购公司股票，充分彰显管理层信心。回购均价远高于现在的市价。2、行业空间广阔+在手订单饱满+业绩高增长确定性较强。从2021年开始进入收获期，估计未来三年业绩复合增速将超50%。3、券商预测按照智慧水务1000亿市场空间估算，公司作为水务信息化平台龙头以及智慧水务一体化供应商，假设市占率达到15%、净利率15%，则对应净利润22.5亿，给予20倍PE，对应450亿市值，相比目前（67亿）仍有5倍以上增长空间。 东吴证券公用事业团队分析指出， 威派格 是被忽视的设备供应商，未来有望发展成为智慧水务一体化解决方案供应商，价值严重低估。1）一季度内二次回购，充分彰显管理层信心二次回购：3月19日，公司公告了拟以不超过20元/股的价格第二次回购公司股份，回购金额为3000万-6000万，回购股份将用于股权激励；3月22日，公司第二次回购计划首次回购51.46万股，回购金额810.62万元，占比总股本0.12%。首次回购：1月15日，公司公告拟以不超过18元/股价格首次回购公司股份，回购金额为3000-6000万元，回购股份将全部用于股权激励；3月2日，首次回购计划实施完毕，累计回购 404.55万股，占比总股本0.95%，回购均价为14.83元/股，回购金额为5998.44万元。2）当前位置如何看公司：仍处底部区域，确定性高增长将消化估值静态来看公司对应2020年业绩为42倍PE，估值相对较高。但考虑到行业空间广阔+在手订单饱满+业绩高增长确定性较强，公司目前仍处于底部区域，价值显著低估！3）行业空间广阔：城市管网智能化改造+十四五农饮水提标，空间千亿以上参考日本、法国等资本主义国家发展史，叠加我国5G、物联网的大规模应用，我们认为我国城市水管网智能化改造的进程已悄然而至。我们预计城市管网改造带来的设备市场+智慧水务软件平台市场空间可达千亿。2021年中央一号文件提出重视农村饮用水建设，提出到2025年农村自来水普及率达到88% 的目标，经我们测算，十四五期间农村饮用水的投资规模可达千亿，我们假设35%为设备投入，十四五期间农饮水的设备投入也在大几百亿规模。4）短期来看，在手订单饱满+业绩高增长确定性较强，从PEG的角度公司增速与估值相匹配公司过去几年大量投入研发布局智慧水务全产业链，已经逐步形成水系统细分领域（包括水厂信息化系统、管网调度系统、GIS、 DM分区、管网建模、管网排水等）全产业链布局， 2021年开始公司进入丰收期。 预计近三年公司农饮水、智慧水厂设备、智慧水务平台进入订单释放期，由于这三块业务均为公司纯增量贡献，因此 保守估计公司未来三年业绩复合增速将超50%，从PEG的角度看公司目前40倍的PE与高增速基本匹配。 5）长期来看，公司从设备供应商逐渐发展成为智慧水务一体化解决方案供应商，价值严重低估极端保守假设， 按照智慧水务1000亿市场空间估算，公司作为水务信息化平台龙头以及智慧水务一体化供应商，假设市占率达到15%、净利率15%，则对应净利润22.5亿，给予20倍PE，对应450亿市值，相比目前（67亿）仍有5倍以上增长空间。 盈利预测：预计公司2020-2022 年EPS分别为0.36、0.54、0.86元，对应PE为43、29、18倍，未来三年业绩复合增速在50%以上。 风险提示： 宏观经济下行、城镇供水、农饮水投入不及预期等。