回天新材：光伏用胶保底，新能车和电子用胶提供弹性。
1. 公司一共6大用胶产品，最核心的两大产品：聚氨酯胶5.5万吨，有机硅胶13.5万吨，分别占营收15%、53%，合计占总营收68%。
2. 下游应用主要是三大赛道，光伏新能源（收入占比51%）、大电子（家电、空调）（15%）、大交通（新能车、乘用车）（17%），合计84%。
3. 三大应用行业格局：
1） 光伏新能源：胶粘剂技术含量相比于交通和电子更低一些，占下游成本不到1%，保供对下游的重要性更高，公司21年Q3刚扩产了3万吨产能，目前总产能13.5万吨，可以满足下游光伏需求。
2） 大电子：普通粘胶剂用于家电、空调，高端粘胶剂用于华为手机等3C产品，行业更新迭代比较快，技术门槛更高，目前和华为合作，也在切入小米和闻泰科技，未来量上有提升。
3） 交通板块：主要用于燃油车，未来聚焦新能源汽车，造车新势力。空间比较大。
4. 同类公司：不同公司的发展方向不同，康达新材（风电用胶），硅宝科技（建筑用胶），回天新材（光伏用胶）。
5. 业绩推算：公司今年营收30亿左右，净利润3亿多，毛利率25%（未来稳态30%，有机硅价格影响），净利率10%，公司长远规划是2025年达到100亿营收（75亿内生增长，25亿外延并购），假设净利率还是在10%， 2025年净利润7.5亿，保守给行业估值20-30倍（22年硅宝30倍，康达新材50倍，含军工），对应市值150-220亿（现在市值76亿，3年至少还有1-2倍空间）。预计22-25年符合增速30%，净利润分别为4、5.2、6.7、9亿。
6. 投资建议：公司每年业绩稳定，未来市场空间也比较大，下游和宁德时代的合作（目前还在合作初期，2000万营收），未来可以确保中长期业绩的稳定性。