● 抚顺特钢(600399)：中报业绩超预期，2021H1归母净利润预增126.38%-145.47%，验证行业超高景气度

摘要：

①公司发布业绩预告，预计2021年上半年扣非归母净利润3.9-4.2亿元，同比增长158.45%-178.33%，超市场预期；

②国盛证券余平看好公司高温合金是军工中最长的赛道，受益于军用航空发动机列装、维修、商用航发三驾马车拉动需求，另一产品高强钢广泛应用于飞机起落架、航空发动机轴、导弹、舰艇壳体等关键部件，军机导弹放量列装也会带动高强钢需求持续增长；

③公司高温合金市占率80%以上，高强钢市占率95%以上，显著受益于下游装备从“多品种、小批量”进入“大规模批产”，并且沙钢入主内部管理改善显著，业绩有望持续增长；

④余平上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为8.82/12.03/16.03亿元，同比增长59.8%/36.4%/33.3%，对应PE为39/29/22倍；

⑤风险提示：军品放量、公司扩产进程等不及市场预期。

正文：

事件：抚顺特钢发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年公司实现归母净利润（4.15-4.50亿元，增长126.38%-145.47%），扣非归母净利润（3.90-4.2亿元，增长158.45%-178.33%）；其中，二季度实现归母净利润（2.42-2.77亿元，同比增长134.81%-168.75%，环比增长40.11%-60.36%），超市场预期。

《风口研报》栏目于5月27日《这个航空军工新材料缺“疯”了，这家公司主营产品供不应求并已实现快速上量，市占率竟高达80%》一文中详细分析了公司产品在航空航天领域内的地位，并显著受益于下游需求提升，业绩有望放量。

国盛证券余平对公司的业绩预报做出点评，认为公司作为军工核心材料企业，2021年二季度业绩同比、环比均大幅增长进一步验证了军工产业的高景气度。

基于此，余平上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为8.82/12.03/16.03亿元，同比增长59.8%/36.4%/33.3%，对应PE为39/29/22倍。（此前，余平对公司2021-2023年净利润预测为8.25/11.70/15.51亿元）

公司在国内航空航天变形高温合金市占率80%以上，高强钢市占率95%以上

高温合金：全面备战能力建设带来高确定性的军工高景气红利，军用航空发动机列装+维修+商用航发三驾马车拉动需求，余平预计未来10年国内航发用高温合金需求达3200亿元，此外还有燃气轮机、核电等民用市场需求不断扩容。

高强钢：抚顺特钢在国内率先研发生产A100钢、300M钢，产品广泛应用于飞机起落架、航空发动机轴、导弹、舰艇壳体等关键部件，因此抚钢也是“军机、导弹”等产品的核心供应商，军机导弹放量列装也会带动高强钢需求持续增长。

沙钢入主内部管理改善显著，业绩有望持续增长

①下游装备从“多品种、小批量”进入“大规模批产”，钢企盈利的规模效应有望显现；

②沙钢入主，内部管理改善降本增效明显，余平预计公司长期有望保持30%-50%的业绩增长。

余平:公司业绩释放，军工产业链景气度被验证

高温合金材料对研发实力、经验积淀要求很高；下游航发等产品也要求非常高的质量稳定性，一旦进入用户供应链体系，一般不轻易更换。

公司拥有国内同行难以超越的科研能力和工艺技术，是军工配套材料重要的研发和生产基地，在军品领域具备显著的规模优势。高壁垒铸就寡头特征的产业格局，很难有新进入者致使抚钢拥有长期较高确定性的成长，而其订单节奏也决定了整个产业链的交付情况。

换句话说，这类企业订单、业绩释放不出来，军工产业链景气度或被证伪。

来源：

国盛证券-抚顺特钢(600399)-《2021H1归母净利润预增126.38%-145.47%，超市场预期》