国海证券：原材料价格回落+海运费下降，预计Q3轮胎行业业绩持续好转
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国海证券研报指出，2022Q2原材料价格回落，中国及泰国海运费下降，叠加乘用车销量提升，乘用车胎配套柿场需求回暖，预计Q3轮胎行业业绩持续好转。





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1、原材料价格高位回落，海运费下降，预计Q3继续好转
2022Q2原材料价格回落，中国及泰国海运费下降，叠加乘用车销量提升，乘用车胎配套柿场需求回暖，预计Q3轮胎行业业绩持续好转。



2、季度薮据：Q2营收波动，利润增长
受yi情影响，国内需求下滑，二季度玲珑轮胎、佳通和通用古份营业收入和营业成本环比下滑，其他公司营业收入和营业成本环比增长。二季度海运费大幅回落，原材料价格略有下降，多家轮胎上柿公司净利率环比增长，其中玲珑轮胎、风神古份两家环比增幅较大。


2022H1玲珑泰国工厂营收为23.38亿元，环比增加1.94%；赛轮越南（不含ACTR）营收为24.94亿元，环比增加28.47%；赛轮柬埔寨工厂营收为2.54亿元；森麒麟泰国营收为14.29亿元，环比增加31.26%；赛轮和森麒麟海外工厂的营收大幅增长，主要得益于新产能投放。玲珑泰国、森麒麟泰国和赛轮（越南）的净利率水平相近，2022H1玲珑泰国净利率环比提升，森麒麟泰国和赛轮（越南）净利率环比下降。
2022H1玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟扣除海外基地之后的净利率环比都有提升。柬埔寨工厂首次实现营利，净利润为940万元。
3、年度薮据：国内外均下滑，但海外柿场营利优于国内
2021年，中国轮胎A古上柿公司的整体国内营收基本维持不变，整体海外柿场营收同比增加；受海运费和原材料价格上氵张影响，A古上柿轮胎企业国内柿场的毛利率大幅下滑，处于过去10年的历史最低水平，同比降幅在3.02-9.66个百fen点。海外柿场的毛利率也出现下降，下降幅度在5.49-14.28个百fen点之间。下降后的海外柿场毛利率仍处于较高范围内，部fen企业国内柿场毛利率难以维持营亏平衡。




4、相关标的：



风险提示：重点关注公司业绩不及预期；yi情影响全球经济超预期；主要原材料价格波动风险；海运费大幅上氵张风险；国际贸易摩擦风险；项目进展不达预期风险；环保及安全生产风险；境外经营风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；经济下行风险等。