与 2020 年初相比,本轮疫情反复造成影响相对有限。两轮疫情都造成了区域封锁和消费限制,商务活动、宴会餐饮、日常往来的停滞造成白酒消费场景的缺失,影响白酒动销与饮用,但是本轮疫情1)时间上避过春节旺季;2)地域上未造成全国性的生产和消费停滞;3)准备和预期更加充分,在一系列应对措施下正在逐渐得到控制,若能在 5-6 月份顺利实现解封,对白酒全年影响相对更为有限。行业逻辑:短期来看,当前市场存在增长预期与增长压力的矛盾,预计更多稳增长、拉经济、促消费的政策会在今年出台;中期来看,白酒供需的新常态将延续,名优白酒仍具稀缺属性,高端名酒的全国化是行业最大的成长性;长期来看,我国高端酒水与国际对标仍有差距,老龄化大趋势下品牌力价值更为凸显,少数公司或能长期维持较高速度增长。估值与 PB-ROE 分析:高端和次高端白酒 PE 和 PS 平均分位值都已降至近三年来 40%左右水平,一些标的已接近 18 年熊市低位,优秀地产酒估值水平仍有提升空间。22 年预测对应,主要白酒公司 PE 估值基本回到30 倍以下,行业估值水平进入舒适区间,名优酒的价值空间已经打开,建议关注拥有长期增长动力、增速有望长期延续的低估值标的。核心推荐:结合疫情带来的短期不确定性,高端白酒由于全国市场+强品牌力,受疫情影响最小,解封后通过节奏调整有望回补;次高端白酒或因重点市场停摆影响推广和升级节奏,压力与弹性兼有,建议关注季度情况;地产酒因大本营市场不同情况各异,部分地区受疫扰动较小。首推确定性最强的高端白酒,其次推荐消费结构升级持续、受疫情影响较小、估值不高的地产酒。
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