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多重预期改善，建材板块进入布局窗口期 |

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2021-12-06 23:01:52

多重预期改善，建材板块进入布局窗口期 |
💡近日宏观面迎来多重预期改善：1、12月3日，一行两会发声，强调房企个体事件影响可控，不会影响中长期市场的融资功能。2、12月6日，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。3、明年经济增速放缓压力加大的情况下，财政政策支持力度或将扩大，基建逆周期调节或将发力（中金宏观组预计明年基建投资增速或反弹至6%）。

[玫瑰]水泥、玻璃等低估值板块有望迎来估值修复机会。我们认为宏观面预期改善将利好当前低估值的水泥、玻璃板块。水泥：当前板块P/B仅约1.1倍，低于2016年周期最底部，亦低于近5年中枢超2倍标准差，目前板块盈利仍在高位，明年亦有望受益基建端稳增长的投资拉动，我们认为板块当前具备配置吸引力。玻璃：我们认为玻璃板块估值已回调至低位，当前浮法玻璃价格已经低于部分企业现金成本，行业普遍利润微薄，我们预期未来冷修有望明显增加，带来供给的收缩和现货价格反弹。我们认为传统周期品类有望迎来估值修复的窗口期，建议关注南玻A、旗滨集团、信义玻璃-H、中国玻璃-H、海螺水泥-A/H、华新水泥，以及减水剂龙头苏博特。

[玫瑰]重申消费建材龙头高成长的中长期逻辑，首推防水板块。我们认为消费建材板块将更加强调渠道细化管控力与自身综合实力，体现在经营质量（现金流与应收账款管控）与客户结构（经销商与C端的占比），我们持续看好消费建材龙头提质增速。其中，我们认为防水板块有望受益“地产预期边际改善、防水提标新规落地、基建端稳增长拉动”等多重催化，有望成为弹性最大的品类之一，同时原材料价格回落有望使利润率获得修复，且光伏屋面防水等新兴需求有望使市场快速扩容。我们看好非房业务快速成长、渠道布局不断深化的东方雨虹，建议关注科顺股份（未覆盖）、凯伦股份（未覆盖）；推荐精耕细作、渠道效能持续优化的三棵树、坚朗五金。

[玫瑰]关注下游布局新能源、新材料的优质成长性龙头。我们认为经营稳健的优质龙头有望依靠充裕的现金流持续开拓成长性业务，获得新的中期增长动能。我们提示下游紧密联系新材料、新能源，具备穿越周期能力的成长性龙头的投资机会，看好光威复材、南玻A、中国巨石，并建议关注凯盛集团旗下的山东药玻（未覆盖）、凯盛科技（未覆盖）。

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