光伏玻璃】逐步验证高景气
一、事件
1.亚玛顿业绩高增
盘后亚玛顿发布前三季度业绩预告，公司前三季度归母净利润同比增长
4000%至4,284%，达7,100万元-7,600万元。
其中，Q3单季度归母净利润同比增加220%至273%，达3,052.17万元至
3,552.17万元，环比提升约30%。
此次业绩上涨，主要是因为报告期内光伏玻璃行业的双玻组件渗透率不断提升，
叠加下游需求旺盛，使得公司主营收入、盈利能力等持续增长。
2.光伏玻璃涨价
近日，光伏玻璃价格持续上涨，3.2mm光伏玻璃的主流价格落在30-34元/㎡，
环比持平，但是最高报价已达35元/㎡，较2个月前上涨约40%。
二、光伏玻璃行业迎来拐点，双玻组件渗透率有望保持提升
光伏玻璃作为光伏产业链中价值量第二高的细分行业，行业集中度较高，因此在
组件需求量放量时弹性最大。详细的逻辑我们已在6月29日的文章《【光伏】光
伏玻璃为何弹性最高》中指出两个鲜明观点：
1)光伏玻璃将持续受益于行业下半年光伏行业的高景气度，价格最先回暖。
自发文后，光伏玻璃价格持续回升，自底部已经上升约40%，印证了我们6月29
日的观点。
2)双玻技术更迭近在眼前，玻璃需求确定性高。
这点从亚玛顿发布的三季报业绩中可以印证，行业双玻组件渗透率不断提升正是
公司业绩爆发的主因之一，三季度业绩同比增长40倍。
此外，自文章发布后，光伏领先企业福莱特涨幅已达41.3%。
在本文中，我们将补充两个光伏玻璃的受益逻辑。
三、双玻性价比或在拐点
除却光伏下游高景气度外，刺激光伏玻璃需求量上涨的另一个重要因素是双面双
玻组件的渗透情况，而这又受到双玻性价比的影响。
在性价比方面，根据最新市场报价，全框2.5mm双面双玻组件成本仅
比3.2mm单玻组件高2.5%，2.0mm双面双玻组件仅高出0.4%。
在其他条件相同的情况下，使用单面组件的平价上网电站IRR（内部收益率）约
为8%；使用双面双玻组件的IRR则可以达到8%-10%，部分场景下可以达到
10%以上。
因此，当下双面双玻组件的性价比或已到拐点，这点从国内双面组件的装机规模
上便可以看出：
2019年双面组件国内装机规模8.1GW，市占率仅为14%。
但是在2020年上半年，龙头组件企业出货中双面组件占比已超过4成。
此外，作为国内光伏装机的风向标，国企领头的光伏电站竞价招标正在进行。
截止目前，2020上半年双面组件招标的比例已经达到了62%，相比2019年的
22%有了大幅的提升（提升了44%），成为当下国企组件的主流组件。
四、玻璃薄片化提高厂家产量
单面组件玻璃采用的3.2mm光伏玻璃较双玻组件使用的2.5mm、2.0mm玻璃，
厚将近28%-60%。
在双玻组件成为未来主流的情况下，光伏玻璃薄片花意味着在日熔量确定的情况
下，光伏玻璃厂商的产出将会提升。
预计2020年双面组件的渗透率提升，会使得光伏玻璃的需求额外增加20%。
五、总结
短期来看，此次涨价主要是因为玻璃产能的扩张速度远不及组件，叠加光伏行业
下游景气度高，需求旺盛，因此预计玻璃的供应紧张状态将继续。
目前光伏玻璃厂家的库存较低，未来或有动力继续推高价格（或许就在下周），
涨价空间可能在2-3元/㎡左右。
此外，随着双面双玻组件的性价比迎来拐点，国内竞价项目中双面双玻组件的渗
透率不断上升，这将提升光伏玻璃的需求量。
预计光伏四季度装机有望达到20GW，迎来历史最旺单季，而光伏玻璃供应紧
张的局面将维持到年底。