【招商传媒 顾佳团队】知乎(ZHIHU)（ZH.N）：商业化加速拉动营收翻倍，内容为核心推动社区增长

 

事件：知乎公布2021年Q4及全年财报，2021年全年实现营收29.59亿元，同比增长119%，Q4实现营收10.19亿元，同比增长96%；2021年全年毛利率达52.5%，毛利润为15.54亿元，同比增长105.1%，Q4毛利润为4.80亿元，同比增长44.1%；经调整后净亏损7.47亿元，亏损同比扩大121%。

 

点评：

1、营收毛利双双翻倍，费用管理略有进步。2021年全年营收29.59亿元，同比增长96.1%，主要得益于用户群和单用户平均收入的持续扩张。广告业务、商业内容解决方案业务、付费会员业务收入分别为11.61、9.74、6.69亿元，与2020年相比分别增长38%、617%、109%。从业务结构来看，广告业务稳健，商业内容解决方案和付费会员业务迎头赶上，促进收入结构持续优化。营收大涨的同时，知乎保持了较高的毛利水平：尽管广告、内容成本及用户规模扩大带来的云服务和带宽成本增加，使收入成本上升136%，全年毛利率依旧达到52.5%，毛利润为15.54亿元，同比增长105.1%。值得关注的是，公司相比去年净亏损同比扩大121%，费用管理略有进步：2020年销售费用率、研发费用率及管理费用率分别为54.3%、24.4%、21.9%，2021年则分别为55.2%、20.9%、23.3%，其中研发费用率下降3.5pct。

 

2、内容为核心，多元化变现潜力值得期待。公司商业内容解决方案业务收入增长可观，占2021年总营收33%，第二大业务地位稳固。2021年公司内容累计达4.9亿条，用户内容生产行为活跃。公司还提出了“获得感”概念作为内容评判标准，使优质内容获得更多流量，减少劣质内容的曝光，进一步优化社区生态，“获得感”内容日均产量迄今增长400%；此外，内容视频化趋势加速多媒介生态融合，Q4月视频内容上传同比增长211%，视频消费用户渗透率超45%。到2022年，公司将继续以内容为中心，实现变现能力的多元化，包括进一步发展职业培训业务。2021年教育、电商等其他收入同比增长196%，具有一定活力和潜力。

 

3、 用户群强劲增长，提供更具吸引力的内容生态系统。用户群的持续扩张拉动全年营收实现翻倍增长，2021年Q4月活用户1.03亿，同比增长36%，月均付费用户达到610万，同比上升102%，进一步拉动付费会员业务收入；二线及以下城市用户占比达到52%，下沉市场渗透步伐稳健，市占率提升空间大。

 

风险提示：用户增长不及预期，商业化进展不及预期，内容领域相关监管政策风险。