成长性和爆发力兼具
①公司是国内磷化工龙头，拥有磷肥、草甘膦完整产业链，20年随着工艺突破和技改，业绩预计翻倍，21年新产能进入密集投放期，进一步推动业绩增长。
②公司大力加码电子化学品，公司客户包括中芯国际、台积电、海力士等国内外知名半导体企业，十四五目标规划扩产55万吨/年产能，目前仅10万吨/年，未来成长具备爆发力。

兴发集团是国内磷化工龙头，随着景气回暖和公司产能持续投放，磷化工业务拐点出现，同时，公司布局的电子化学品有望爆发。
1、产品景气回暖，产能投放步入业绩释放期
公司是磷化工、有机硅行业龙头，在国内率先建立起矿电化一体运行模式，具备磷矿-黄磷-磷酸-磷酸盐-磷肥的矿肥化结合完整产业链，以及甘氨酸-草甘膦-氯甲烷-有机硅-废酸-草甘膦的磷硅盐协同经济产业链。
此外公司拥有水电站32座，总装机容量达到17.85万千瓦，提供低成本的电力保障。
2020年，湿法磷酸精制工艺突破，以及有机硅装置技改，单体产能由20万吨/年增加至36万吨/年，推动公司业绩预增100%-120%。
后续来看，公司新建产能于2021Q2开始进入密集投放期，持续为公司带来业绩增量。
此外公司还拥有18万吨/年草甘膦产能，市场份额达到30%；以及36万吨/年有机硅单体产能，和下游高附加值深加工产品。
2、布局电子化学品，未来有望爆发
湿电子化学品是集成电路、LED芯片、显示面板、太阳能电池等生产过程中必不可缺的关键化工材料。
目前我国湿电子化学品的市场规模预计超过185亿元，在半导体、面板、光伏领域用量需求复合增速达到29.8%。
目前子公司兴福电子的湿电子化学品已得到全球知名半导体企业认可，客户包括中芯国际、华虹宏力、SK 海力士、台积电、格罗方德、联华电子等。
公司未来定位电子新材料龙头，十四五期间规划产能55万吨/年（现有10万吨/年），将显著提升公司在电子新材料领域的综合竞争力，带来新的收入和利润增长点。
3、估值  我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.59、11.07、15.15亿元，对应EPS分别为0.64、1.08、1.47元，我们认为未来一年公司股价合理估值区间19.79-22.93元之间，首次覆盖，给予“买入”评级。