国金证券：PCB在汽车上的价值量提高了3倍左右，三电和域控价值增量明显，大陆厂商迎来弯道超车机会
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
①汽车电动化和智能化使得汽车PCB市场迎来扩容机会，以特斯拉Model 3为例，单车PCB价值量达到1490~1640元/车，价值量是传统车的3倍左右。
②其中，价值增量主要集中在三电和域控上，三电系统主要用到6套PCB板，整车价值量占比达到43%；域控制系统主要用到6套PCB板，整车价值量占比达到37%。
③汽车电动化和智能化的变革将重塑供应关系和改变产业链格局，这些变化会给当前在汽车PCB竞争中不占优势的大陆厂商带来弯道超车机会
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国金证券在研报中表示，汽车电动化和智能化使得汽车PCB市场迎来扩容机会，同时供应关系重塑和格局重建给大陆PCB厂商带来弯道超车机会。绑定新兴龙头主机厂和着力布局三电系统和域控制系统的大陆PCB厂商，有望打开成长空间。
1）汽车产业链变革，PCB迎扩容机会。
汽车的设计形态正在发生快速变化，总结来看变化方向主要有电动化和智能化两个方面，其中新能源汽车渗透率已经达到8%且各大厂商都在加大智能化软硬件方案的研究和应用，整个汽车产业链都在面临升级转型。

在这样的背景下，电子器件在汽车成本的占比将会提升，预计到2030年汽车电子成本占比将接近50%，而PCB作为电子之母，其在汽车上的应用也将明显提升，根据CPCA，2025年全球PCB产值将达到95亿美元，2020~2025年的复合增速将达到7.8%。

2）估测单车价值量1490~1640元，三电和域控价值增量明显。
以特斯拉Model 3的PCB方案为例，估测单车PCB价值量将达到1490-1640元，相对传统车500-600元的单车价值量来说有明显提升。分拆来看，

三电系统主要用到6套PCB板（4~8层通孔板，部分带有厚铜设计），合计用量达到0.713平方米，对应价值量达到640~690元，在整车价值量占比达到43%（三电硬板/整车硬板=28%，三电软板/整车软板=74%）；
域控制系统主要用到6套PCB板（其中3块主要控制板用到HDI工艺），合计用量达到0.28平方米，对应价值量达到550~600元，在整车价值量占比达到37%（域控硬板/整车硬板=54%，无软板用量）。

由此可见硬板价值量应当关注三电和域控，软板价值量应当关注三电。


3）增量机会流向何方？大陆厂商迎弯道超车机会。
汽车电动化和智能化的变革将重塑供应关系（主机厂拿到更多产业链主导权）和改变产业链格局（产业价值从传统部件向三电系统、域控软硬件转移，出现新市场带来供应格局重建机会），这些变化会给当前在汽车PCB竞争中不占优势的大陆厂商带来弯道超车机会：
①新能源车的发展使得像特斯拉、Lucid、理想、蔚来、小鹏这一类纯做新能源汽车的新兴主机厂登上历史舞台，PCB供应商能够迎来站在同一起跑线被重新选择的机会，同时大陆自主品牌的主机厂在全球竞争中渐渐崭露头角，从而有望带动国产PCB进入主流产业链；
②电动化和智能化带来三电系统、域控制器这些价值新增环节，同时大陆零部件厂商已经是这些环节的强有力竞争者（三电系统中的宁德时代等、域控制器中的德赛西威等），这就使得在零部件厂商仍然保有一定程度的元器件主导权的这一阶段，大陆本土PCB厂商更有机会被引进汽车PCB主流供应链。