卓胜微，一季度业绩预告超预期，开关、模组等产品多点开花-韭研公社

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卓胜微，一季度业绩预告超预期，开关、模组等产品多点开花

039驱动跟随

超短低吸

2021-04-12 08:28:22

中金研报摘要;

2020收入低于预期，净利润基本符合预期/1Q21业绩预告超预期卓胜微2020年收入达到28亿元，同比增长85%；毛利率52.8%，同比微幅增长0.4ppt；归母净利润11亿元，同比增长116%。同时，公司预计1Q21归母净利润达到4.81~4.96亿元，同比增216.85%~226.73%。公司2020收入低于我们预期，但净利润基本符合预期，主要因客户结构调整短期影响订单情况所致。1Q21业绩预告超预期，我们认为主要得益于公司射频模组产品导入客户实现量产，叠加品牌客户订单增长。我们预计2021年公司将持续推出新产品，保持业绩高增速，我们上调目标价10%至891元并维持跑赢行业评级。

　　发展趋势

　　传统业务受益于2021年5G放量和品牌客户增长：根据中国信通院数据，2021年2月中国5G手机出货量单月渗透率高达69.3%。

　　我们预计2021年我国5G手机渗透率将达到80%，公司传统业务受益于5G手机起量带来单机用量的提升。客户端来看，公司已切入除苹果外全球主要智能手机OEM及ODM厂商，我们认为品牌客户出货量增长能够填补华为空缺份额，叠加公司在部分客户中的份额提升，我们预计2021年公司传统业务有望保持高增长。

　　新产品受益于手机WiFi连接产品渗透率提升和5G模组化趋势增强：公司通过持续的研发投入先后推出多款接收端模组产品DiFEM、LFEM、LNABank并被品牌客户采用，WiFi FEM产品也实现量产，我们预计新产品在2021年放量以及公司在客户端的份额提升成为业绩成长新动能。

　　通过持续的研发投入和定增项目优化产品组合：公司通过持续研发投入实现从分类器件到模组的延伸，并通过定增项目切入高端滤波器赛道（我们预计2H22量产），通过WiFi PA切入PA赛道，帮助公司实现从接收端向发射端的拓展，进一步优化产品组合和盈利能力。同时我们也看好公司长期的运营能力，通过定增项目向IDM模式过渡打开长期成长空间。

　　盈利预测与估值

　　考虑到5G手机渗透率进一步提升43，5G射频前端价值量的提升与模组化趋势的加强，我们上调2021年收入/净利润预测20%/37%至60.9/22.5亿元，上调2022年收入/净利润预测15%/34%至88.7/33.3亿元。公司当前股价对应39倍2022年市盈率637，我们维持跑赢行业评级，上调目标价10%至891元，对应2022年50倍PE（位于历史区间较高水平）19，较当前股价有26%的上涨空间。

　　风险

　　5G智能手机出货量不达预期；新产品研发及客户导入不达预期。

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