铝塑膜（紫江企业、道明光学、明冠新材）：①铝塑膜常用于软包电池和刀片电池中，随着2022年动力锂电池市场海外爆发以及软包电池高渗透率，铝塑膜市场增速提升，国信证券王蔚测算到2025年未来复合增速为34%；②当前日本厂商占据全球七成份额，随着国内技术成熟、LG、SKI等电池厂扩充供应商、本土软包电池厂崛起等，国信王蔚认为国内铝塑膜行业及相关厂商迎来成长期；③当前新纶科技、紫江企业等率先突破国产化，恩捷股份、福斯特积极切入，道明光学、明冠新材等小厂商也积极扩产抢占市场份额；④风险提示：电动车销量不及预期；全球软包锂电池需求低于预期；专利技术风险。

2022年锂电池产业链环节中，有一条重要主线就是海外市场尤其是美国市场的爆发，以及海外电池厂商LG、SKI等扩张步伐加快。此前软包路线在国内关注度较低，但一旦海外市场爆发（海外当前七成电池为软包），软包电池的渗透率有望提升，利好整体产业链。

其中铝塑膜是软包电池的关键材料，国信证券王蔚祺今日覆盖铝塑膜行业，认为该环节国产化进程加快，龙头公司包括客户实力领先的恩捷股份、福斯特、紫江企业等，小市值高弹性公司包括道明光学、明冠新材等。

 

铝塑膜常用于软包电池和刀片电池中。软包电池能量密度、循环寿命、灵活性等方面具有综合优势，在消费电子领域渗透率已达80%以上。动力电池领域，欧洲超七成主流车型搭载软包势头正盛；随着国内孚能放量、小鹏蔚来等新晋软包路线，渗透率触底回升。

 

 

未来软包市场空间广阔：1）软包体积能量密度高、安全性高负荷汽车发展需求；2）固态电池大势所趋，软包叠片工艺&聚合物电池经验契合需求。

国信证券预计2025年全球软包电池出货量638GWh，复合增速CAGR为34%，对应铝塑膜需求6.9亿平，市场规模近118亿元。

 

电池封装材料铝塑膜在电池材料成本中占比10-20%。横向对比锂电材料各环节，铝塑膜仍然依赖进口，单位资本开支低、壁垒高、进口替代空间大。

当前大日本印刷DNP/昭和/栗村占据全球七成份额，国内新纶收购T&T实现突破、紫江打破原料设备海外垄断，替代步伐加速。

 

1）海外厂商铝塑膜业务在集团多为非核心业务，国信证券预计2024年后随着技术成熟，国内铝塑膜厂有希望快速抢占份额。

 

2）LG、SKI等电池厂受日韩贸易政策及成本影响，希望扩充供应商，提升议价能力和供应链控制力。

3）国内远景AESC、孚能等软包厂崛起迅速，本土软包电池厂崛起将带动国产供应链发展。

4）本土铝塑膜领军企业在产品性能已基本与海外持平，成本上低10%-20%，性价比优势凸显。

 

新纶科技：2020年公司在国内动力电池铝塑膜领域市占率87%，收购T&T后取得相关技术专利实现了动力电池和消费电池客户的快速突破。

紫江企业：公司核心掌握了PP配方等原材料核心技术，设备以及原料自给，成本优势突出，2020年公司铝塑膜单平净利润达到2.91元，显著高于璞泰来的1.07元、明冠新材的2.21元。

道明光学：公司为国内消费铝塑膜领军，3500万平新增产能已在2021年6月开始试生产，正在送样储能、动力、高端数码电池客户，有望在2022年达产贡献业绩。

明冠新材：公司2020年底年产能300万平，随着IPO项目在年内建成达产，预计2021年底产能有望达到2000万平/年。

福斯特：光伏胶膜领军者，现有铝塑膜年产能为2000万平，产品主要应用于消费电池领域；公司规划扩建铝塑膜年产能至3000万平，将产品推广至动力电池及储能领域。

恩捷股份：现有铝塑膜年产能2400万平，计划投资16亿元新增建设8条铝塑膜产线，对应2.8亿平方米铝塑膜年产能，公司远期规划产能扩张至4亿平。