厨电将迎双驱动的成长周期-韭研公社

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厨电将迎双驱动的成长周期

tony2001

中线波段

2022-10-27 08:26:39

2018年之前，厨电市场经历了10年以上，以油烟机、燃气灶普及和均价提升为主的成长期。2H18-2020，传统厨电零售市场面临地产后周期需求下滑、渠道结构（工程渠道占比提升）冲击，进入调整期。目前，我们看好厨电行业进入以新品类配套率提升、客单价提升驱动的成长周期。

摘要

厨电市场受益品类创新，市场集中度持续提升。1）以洗碗机、集成灶为代表的厨电新兴品类在中国正处于成长期。我们测算，未来10-15年大厨电市场整体零售规模有望达到3000亿元以上，其中集成灶、洗碗机有望成为规模最大的厨电单品，达到千亿元级别的零售规模。2）厨电必需品的渗透率与城镇化率相关，我们预计，未来城镇化率的提升、以及现代化农村建设带来农村地区渗透率大幅提升，有望带来烟机市场空间的持续扩容。3）当前国内大厨电市场集中度不高，龙头品牌通过借力新零售渠道实现下沉，通过品牌力配套销售扩大份额，未来集中度有进一步提升空间。

需求暂时承压，地产政策持续放松。1）厨电需求60%以上来自房屋装修，因此厨电行业是地产后周期行业，和房地产销售、竣工交付的关联度高。2）受疫情反复以及3Q21以来房地产销售下滑的滞后影响，厨电行业近期零售表现疲软，各公司二季度以来收入增速明显放缓。3）为稳定房地产市场，9月末政府出台多项重要地产放松政策，涉及住房信贷政策、换购住房个税退税优惠、下调首套个人住房公积金贷款利率。我们认为本次地产政策放开力度明显，有助于板块反弹。

品牌、渠道协同性，构筑竞争优势。1）以老板和方太为代表的中国厨电龙头，定位高端，产品均价高的同时占有较高的市场份额，享有较强的品牌认知度。强大品牌力有助于公司实现新品类配套销售，与行业相比，老板电器线下渠道洗碗机销售相对油烟机的配套率明显更高。2）产品差异化塑造本土品牌优势，厨电领域的国产品牌无论在大众还是高端市场，优势都明显强于外资品牌。其中集成灶、蒸烤一体机、集成烹饪中心是本土化创新的典型案例。

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