VR/AR硬件未来渗透空间怎么看？（国联）-韭研公社

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VR/AR硬件未来渗透空间怎么看？（国联）

加油奥利给

下海干活的韭菜种子

2022-11-02 07:37:50

作者：郑磊

VR/AR有望成为下一代通用计算终端

复盘从个人电脑到智能手机的演化路径，我们发现智能硬件迭代的底层逻辑之一是人机交互方式向“高自由度、高效率”方向的持续升级。展望下一代人机交互方式，VR/AR硬件更符合迭代趋势：从2D向3D交互空间的扩展有望大幅提升用户操作自由度和使用效率。长期来看，VR与AR硬件的融合或将成为下一代移动终端形态。

空间测算：预计2025年VR/AR全球出货量有望达到6400万台

我们预计3-5年内VR/AR硬件的便携程度、续航能力均无法达到智能手机水平，而更多应用于类似游戏主机、个人电脑（PC）的固定使用场景。为判断VR/AR出货量变化趋势，我们引入创新扩散模型：基于潜在的PC用户规模，VR/AR硬件有望在3年内完成第一批16%用户渗透，即2025年全球出货量达到6400万台，略高于全球游戏主机出货量（2025年预计约6000万台）。

长期来看，VR/AR向下一代移动终端渗透的过程中，仍需解决三个问题：1）显示（解决眩晕问题以提升用户使用时长），2）便携性（提升用户使用频次），3）内容生态（丰富用户使用体验）。在此之上，基于潜在的智能手机用户规模，VR/AR硬件有望在5-10年内完成第一批16%用户渗透，即2030年出货量有望达到2.4亿台。

千亿规模内容生态尚待孵化，并有望反哺硬件渗透率提升

随着VR/AR渗透率提升，“硬件-内容”的正向循环有望提速：一方面，一定规模的硬件用户基础上，应用和内容将得以形成商业模式的闭环。另一方面，内容也是VR硬件持续吸引用户的核心竞争力。我们预计，2030年VR/AR全球出货量有望达2.4亿台，进而孵化出千亿级别的VR/AR内容市场。

投资建议

在行业发展的早期，对VR/AR产业链进行先发布局，或在游戏、影视等内容领域优势稳固的细分龙头，有望受益于VR/AR作为下一代移动终端的长期成长红利。游戏领域，建议关注游戏龙头三七互娱、吉比特，拥有稀缺社区TapTap的心动公司；影视领域，建议关注影视剧制作龙头华策影视、芒果超媒，影视版权龙头捷成股份；此外，建议关注文化演艺龙头锋尚文化。

风险提示

监管政策趋严；行业空间测算偏差风险；VR/AR设备出货量不及预期、技术发展不及预期、内容生态建设不及预期的风险。

投资聚焦

2022年起，随着国内Pico4、海外Quest Pro等相继发布，全球VR/AR硬件进入新的迭代周期。我们认为智能硬件迭代的底层逻辑是人机交互方式的演化，VR/AR硬件从2D向3D交互空间的扩展有望大幅提升用户操作自由度和使用效率，符合人机交互方式演化的长期趋势。长期来看，VR与AR硬件的融合有望成为下一代移动终端形态。

创新之处

1）我们从人机交互方式的角度复盘智能硬件的迭代趋势：从个人电脑到智能手机，消费级智能硬件发展的背后，除了通信技术的发展和摩尔定律的支撑，也伴随着人机交互方式向“高自由度、高效率”方向的持续迭代。进而推断：VR、AR的融合有望引领下一次人机交互变革，成为下一代移动终端。

2）我们从创新扩散理论角度看VR/AR渗透率提升空间：中期来看，基于的潜在的PC用户规模，VR/AR硬件有望在2025年完成第一批16%用户渗透；长期来看，基于潜在的智能手机用户规模，VR/AR有望在2030年完成第一批16%用户渗透。

核心结论

1）从创新扩散曲线来看，基于的潜在的PC用户规模，VR/AR硬件有望在3年内完成第一批16%用户渗透，即2025年全球出货量达到6400万台，略高于全球游戏主机出货量（2025年预计约6000万台）。

2）基于可见度较高的中期渗透空间，VR/AR向下一代移动终端渗透的过程中，仍需解决三个问题：显示、便携性、内容生态。在此之上，基于的潜在的智能手机用户规模，VR/AR硬件有望在5-10年内完成第一批16%用户渗透，即2030年出货量有望达到2.4亿台。

3）在VR/AR硬件的迭代周期中，内容将起到重要的助推作用。基于2030年出货量达2.4亿台的预期，有望相应孵化千亿级别的VR/AR内容市场。

投资建议

在行业发展的早期，对VR/AR产业链进行先发布局，或在游戏、影视等内容领域优势稳固的细分龙头，有望受益于VR/AR作为下一代移动终端的长期成长红利。游戏领域，建议关注A股游戏龙头三七互娱、吉比特，以及拥有稀缺社区TapTap的心动公司；影视领域，建议关注影视剧制作龙头华策影视、芒果超媒，影视版权龙头捷成股份；此外，建议关注文化演艺龙头锋尚文化。