宁德时代-季报:成本冲击Q1盈利承压,定价转为联动Q2快速修复

Q1营收符合预期,毛利率大幅下滑,业绩低于预期。Q1年营收487亿,同环比+154%/-15% ,归母净利14.9亿，同环比-24%/-82% ,扣非归母净利9.8亿元,同环比42%/-86%。Q1毛利率14.5% ,同环

比- 13/-10pct ;净利率3.1% ,同环比-7/-9pct.

Q1电池产销正常,原材料超预期上涨、折旧增加等阶段性影响盈利水平。Q1全球装机33gwh ,市占率

35% ,预计Q1电池产量60gwh+ , 环比微增,出货量50gwh+ ,同环比165%/-15%。由于原材料M- 1定价方式及库存影响,我们测算Q1公司实际采购锂钴镍均价为25万+、41万+、 14万/吨,环比上涨12万/8万/0.8万, Q4以来成本上涨更多在22Q1开始体现。对应Q1三元523pack成本0.89元/wh ,环+0.12元/wh,铁锂0.69元/wh ,环+0.1元/wh ,平均Q1电池成本0.72元/wh ,环比增加0.1元/wh。而2022Q1公司与车企处于谈价中,仅部分调价,预计Q1电池均价0.91元/wh ,涨价2-3% ( 0.02元/wh)。同时21Q4末较Q3新增固定资产100亿,预计Q1折旧环比增加6亿,较Q4影响近2pct毛利率,因此预计Q1动力毛利率环比下滑10pct至近12% ,储能毛利率预计下滑8pct至近15%。

Q2电池基本联动定价,盈利回升, 全年销量仍高增。预计Q2公司原材料成本进-步上行,实际采购锂钴镍均价为45万+、50万、20万/吨,环比上涨20万/8万/6万, 对应Q2三元523pack成本1.05元/wh ,铁锂0.8元/wh ,平均Q1电池成本0.83元/wh ,环比增加0.12元/wh。3月底公司定价方式基本调整为与原材料联动,调涨30%+ , 考虑实际执行,预计均价涨价20-25% ( +近0.2元/wh) , 超1.1元/wh ,预计Q2毛利率有望恢复至15-16% ,环+4~5pct ,对应单位毛利0.15元/wh ,目前上游价格涨幅小幅回落,电解液价格已开始调整，预计公司H2毛利率有望进一步改善。 疫情影响,公司4月减产20% ,预计5月中旬恢复正常,整体Q2排产环比仍有10%+增长,全年出货量仍可达到280gwh ,同增110% ,其中储能40gwh+.

22Q1存货、预付款大幅增长,金属套保整体影响可控。22Q1公司期间费用53亿,费用率11% ,同环

比-1.5/+0.8pct ;投资收益贡献4.6亿,来自部分股权出售及参股公司利润贡献。期末存货616亿元,较年初+53% ,严格计提减值, Q2开始冲回;预付账款101亿元,较年初增56% ;合同负债151亿,较年初增

30% ,在手订单充裕。Q1经营活动净现金流71亿,环降50%。期末账面现金1003亿,较年初+13%。此外公司新增衍生金融负债18亿,其他综合收益中现金流量套期储备-12亿,主要系大宗套保所致,公司拥有充足现货匹配, Q1不影响损益表,有效套保进入成本,对损益影响可控。