A股核心产业赛道：赶大潮，国产替代+数字经济（安信）-韭研公社

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A股核心产业赛道：赶大潮，国产替代+数字经济（安信）

加油奥利给

下海干活的韭菜种子

2022-11-09 07:40:57

作者：林荣雄

【产业赛道观点：重振内需是必由之路，但制造业和生产性服务业是未来大导向】目前来看，三季度A股商业循环出现环比修复,上游盈利占比回落的同时中下游出现商业行为的回暖，中游制造业是最明确受益者。客观而言：当前重振内需是必由之路，或许不以主观意志为转移；长期视角看，制造业+生产性服务业将是未来产业发展的核心导向。我们在2020年首提“制造业回归”，到现在是值得我们进一步期待“制造业腾飞”。制造业是未来五年所有产业中核心中的核心。对于服务业领域，如果新能源（车）、国产替代为代表的高端制造业是制造业的高质量发展，那么数字经济（例如信创等）代表的生产性服务业就是服务业的高质量发展。制造业两大投资抓手：一方面是需求侧以渗透率为核心的产业生命周期；另一方面是供给侧以替代率为核心的产业全球竞争力。

【结构配置交流与反馈：国产替代配置关注度正在迅猛提升】基于近期我们对于结构配置的观察，综合市场交流反馈来看，有以下几个重点关注：1）第一个关注在于：重振内需是必由之路，市场认知的核心在于消费、医药和地产。11月4日《人M日报》刊发高层署名文章《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》。目前，重振内需主要作用为托底经济，预计涉及以下几个方面：1、有限适度刺激消费；2、政府投资完善和升级基础设施（农业农村、民生保障、城市旧改、新基建、能源交通等重点细分领域）；3、企业投资升级设备和技术改造（传统产业、新兴产业，都会涉及）。2）第二个关注在于：对于国产替代板块的配置关注度正在迅猛提升，目前更多是基于特定窗口期的政策催化引发，情绪因素多于基本面因素。对于替代率投资的三个核心要点：国产替代空间巨大（当前替代率不能太高）+国产替代进程确定（替代可行性较高，替代斜率高）+业绩较为确定性释放（未来2-3年盈利增速要高）。与自主可控、国产替代最相关的几个领域——信创、半导体、医疗器械、化工、新材料与新能源（车）重要部件，重点关注：测量、检测仪器、工业软件和操作系统、科研仪器、高值医疗耗材与高端超声装备、大功率轴承、数控机床等。差异化小细分：超声波焊接、非金属新材料、体外诊断、内窥镜、刀具、工控伺服、激光设备、电子陶瓷。3）第三个关注在于：以新能源车为代表的高景气成长赛道的投资价值评估：随着本轮回调，估值（国内流动性、美联储加息）已然不是最大的阻力，核心是在于基本面是否能得到持续验证，维持相关领域高成长中小盘占优大盘成长的判断。一个值得注意的关键特征是：新能源（车）领域的盈利重心开始向产业纵深过渡。一个值得关切的政策信号是：碳中和和能源安全孰重孰轻的问题。

【细分推荐配置】超配行业：光伏；以计算机（信创）为代表的数字经济；汽车（汽车零部件）；以数控机床、医疗器械、大功率轴承为代表的国产替代；以储能为代表的绿电产业链；养殖；油运；农化；地产；食饮

1、高景气领域（新能源（包括风光储氢）、新材料、工业母机等高端制造、新能源车、半导体、军工）：三季报新能源（车）产业链业绩整体兑现程度仍较高，光伏产业链兑现度较高且环比上升，半导体、军工等产业链则出现相对明显分化。产业链排序为：光伏>新能源车>半导体（与车相关、与国产替代相关）>军工。在此，我们维持此前判断：1、当前配置偏向中小市值；2、新能源车的产业纵深就是围绕着具备核心竞争力的中小市值汽车零部件；新能源的产业纵深就是围绕储能为核心的绿电产业链。

2、全球通胀（传统能源（煤炭、天然气）、农产品）：能源安全及粮食安全依然为核心。

3、疫后修复领域（食饮、社服、航空、物流、酒店等）：近期来看，消费数据以及客运类数据均延续偏弱态势，消费预期需要政策做进一步牵引，重振内需任重道远。

4、稳增长领域（基建、地产链等）：对于传统基建的配置只有在市场下跌或者美国正式经济衰退阶段配置有明显超额；目前，市场对房地产微观数据的验证高度关注，交易信号依然关注北向资金流入情况。

风险提示：疫情变化超预期；政策推进不及预期；地缘政治风险。

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