【国盛建筑&有色】天铁股份：减振主业边界拓宽，锂业务垂直一体化发力开启新征程

#轨交减振领军企业；锂业务垂直一体化初见雏形
减振业务：多年深耕，公司实现轨交减振全系列产品布局，隔离式橡胶减振垫、橡胶套靴等产品广泛应用于高铁、城际铁路及城市轨交项目，合作城市达40座。立足轨交减振主业，公司积极布局建筑减隔振、轨交装备制造等协同领域，业务边界逐步拓宽；

锂业务：2018年收购烷基锂龙头昌吉利，近两年产销量约3000+吨，合肥新增5万吨锂盐、3800吨烷基锂项目预计23年逐步投产；立足锂盐，公司发力锂业务垂直一体化布局，22年4月收购西藏中鑫21.7%股权并签订优先供应协议，旗下班嘎错盐湖储量核实、中试、万吨级产能建设紧锣密鼓推进，引入蓝晓、久吾等技术合作方，吸附法原卤提锂成熟工艺加速资源开发，夯实资源端供应保障。

#藏区盐湖压舱石意义凸显；资本&技术赋能资源开发提速
为实现主导全球新能源产业链战略目标，资源供应安全不容小觑，而国内预计25年之前进口依赖度仍将高于50%，藏区盐湖资源压舱石意义凸显。得益于资本&技术赋能，较差的资源禀赋倒逼国内盐湖提锂技术进步，目前国内吸附法、原卤提锂等工艺已领跑全球，使次优级资源逐步具备成本优势，开发有望提速。

#供需共振主导锂价上行；远期绿地项目开发风险对平衡表影响不容小视
看到2023年，我们认为Pilbara拍卖或导致23年H1精矿长协谈判再创新高，成本端支撑锂价高位，受整车成本压力抵制，锂盐价格快速上行空间有限，“资源-冶炼”垂直一体化企业仍将享受超额收益，新项目放量节奏、权益产量差异逐步造成板块盈利能力分化；

2024年后，平衡表中绿地项目将集中放量，而受资源国政策限制、南美、非洲等地基建配套薄弱，投扩产不确定性较高，锂资源若想实现稳定供应，仍需足够高的锂价刺激，且国内低品位云母、非洲高成本锂矿逐步抬高右侧成本曲线，锂价大幅下行空间有限。

#盈利预测： 预计公司22-24年归母净利润为5.0/7.5/11.4亿元，对应PE为22.7/15.3/10.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产能投放不及预期；下游需求不及预期；技术路径变动；需求空间测算误差等