还在上小学的时候，所长看过一句话，这句话因为绕来绕去不明所以，因此我印象很深：看山是山，看水是水；看山不是山，看水不是水；看山依然是山，看水依然是水。

当时小呀，完全看不懂，这啥玩意儿？？怎么山水是山水又不是，然后又是了？

随着年龄的增长，多年后所长才清楚地明白这句话的意思。也正是因为这个经历，很多以前看过的好书，所长还会时不时再拿出来重读一次，因为同一本书、同一篇文章，其实会因为心境不同、阅历不同看到不一样的东西。

比如，看桃李面包这家公司的时候，所长就深深领悟到，什么是看山是山，看山不是山，看山依然是山。

在之前的文章里讲过，因为大学在沈阳读书，所以与桃李这个品牌结缘，当时学校的小卖部、超市里，只有桃李这一个品牌，密密麻麻摆的全都是，辉山牛奶配桃李面包，是当时无数的学生党八点半上课时的标配（大家懒，一个班里能早起去食堂吃热乎饭的毕竟是少数）。

临近期末的时候，那更是直接提一袋桃李吐司，就能在图书馆泡一天。

所以，桃李面包给所长留下了深刻的印象，后来去北京实习，从实习生宿舍到公司路上的便利店里，也全放着桃李面包，他自然又陪所长度过了初入职场最穷的那段时间。

因为穷呀，那时候一个月工资就3千来块钱，当时北京随便吃个盒饭（两素一荤）就要18块钱，午餐+晚餐随随便便花掉40、50，能留给早餐的钱并不多，所以，根本不会奢侈到去买面包店的现烤面包，甚至连罗森、711的热乎大包子都嫌贵（3、5块钱一个）。

桃李面包+常温牛奶，一顿早饭也就五块钱，又便宜又方便（随处可以买）还快（去公司路上就可以吃完，节约时间）。

离开北京回到重庆，还以为再也吃不到了（下意识觉得是北方品牌，之前在重庆没见过），没想到几年不见，连重庆也有桃李面包了。

这时，秉着彼得林奇从生活中发现好公司的朴素思想，桃李被所长纳入了观察名单，当然的观点很朴素：面包一定是个有前景的大市场，渗透率越来越高，随着桃李从北方往南方扩张、消费者对面包的接受度提高，桃李作为龙头，必然前途无量，如果乐观一点，桃李为什么不可以和伊利一样大？

2018年，由于看到了短保面包未来的星辰大海，看到了桃李面包一家独大在蓝海市场里躺得又大又宽敞，达利园也想要来分一杯羹。

达利园是一家很有意思的公司，他每个赛道都是后来者，每个赛道都不是最强的，但基本凭着集团的综合实力都能坐到老二、老三的位置，比如，藏在加多宝、王老吉背后的和其正凉茶，在2021年上半年卖了10.45亿；比如藏在红牛、东鹏特饮后面的乐虎，2021上半年卖了19亿；再比如可比克薯片、豆本豆豆奶、达利园冰红茶/冰绿茶……

巨头最不要脸的地方就是这里了。

凭借自己手里大把的钞票和成熟渠道，他想杀入什么领域，基本都能占据一席之地。

看看达利园2021上半年手里多少现金？167亿！

所以，当达利园看上了桃李所处的短保面包赛道时，桃李风平浪静的日子算是到头了。

2018年，达利园刚一入局，就给桃李带来一场价格战，使得公司2019年的利润增速大幅低于营收增速。

接着2020年公司开始营收放缓，2021年前三季度成绩单更是烂的一逼。咱们仔细看上图，不论承认与否，桃李的业绩，确实是从2018年以后就开始走下坡路。

于是，这让所长有些担忧，到底短保面包的护城河强不强？到底桃李行不行，为什么达利园一进来，桃李的业绩就开始增长乏力了？

与此同时，在之前所长分析的永辉超市等文章里也讲过，不论是大型商超还是街边的连锁便利店，为了自己能够获得更高的利润，都在主推自己的品牌，中国啥都缺，就是不缺代工厂。所以我们能看见永辉、罗森、711的自主面包、牛奶、零食品牌……

其次，桃李在北方所向披靡，但在向南方一些经济更好的地区扩张时，财报反映出来的情况却是有些水土不服，根据公司2020年报披露，桃李旗下37家子公司中有17家都在亏损，集中在华东和华南地区。比如：深圳桃李亏损1385万、上海桃李亏损653万、江苏桃李亏损973万.……

是这些地区经济太发达，大家对桃李这样的工厂面包不买账么？

不过到了现在，上述的疑问所长已经得到了彻底解决，先说结论，桃李还是那个桃李，前途还是很明朗的。

至于为什么，由于篇幅所限，咱们明天的文章再仔细剖析（不然太长了，大家的阅读体验也不好）。

转自价值事务所