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西部超导

善行韭助

2021-10-22 08:46:45

【西部超导】2021Q3业绩点评：收入和利润实现高增长，业绩超预期
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事件：
公司公布 2021年三季报，前三季度实现营收20.91亿元，同比+37.70%，实现归母净利润 5.38亿元，同比+97.86%，业绩表现超市场预期。

1、装备放量带动公司新材料销量持续增加，公司收入实现快速增长。公司前三季度公司实现营收20.91亿元，同比增长37.70%，环比增长15.49%。公司Q1–Q3分别实现收入5.33/7.23/8.35亿，环比实现快速增长，主要由于钛合金材料、超导产品、高温合金材料等订单均实现增长，产销量增加所致。随着下游的军工装备需求放量，预计公司收入有望继续保持快速增长。

2、产能释放后规模效应显现，公司毛利率持续提升。公司Q1-Q3整体毛利率 43.29%，同比去年提升6.77pct，Q3毛利率44.51%，环比增加1.14pct，受原材料海绵钛涨价影响公司成本上升，但得益于产能释放带来规模效应，今年公司毛利率保持环比持续提升趋势。

3、Q3单季利润创历史新高，净利率持续提升。公司Q1-Q3累计实现归母净利润5.38亿，同比增长97.86%，Q3实现净利润2.25亿，同比增长61.23%，环比增长21.62%，单季利润创新高。公司利润实现快速增长，主要由于收入快速增长及毛利率提升，以及公司强化内部管理叠加外币汇兑收益增加导致的期间费用减少，净利率提升。公司Q1-Q3净利率为25.79%，同比增加8.14 pct，Q3净利率27.15%，环比增加1.41pct。

4、公司作为国内高端钛合金龙头，新一轮产能投产奠定公司未来加速成长趋势。1）军机采购提速+使用渗透率提升+国产大飞机的逐步成熟，我国高端钛合金需求预计加速释放，行业高壁垒+寡头竞争格局，公司有望持续受益；2）随着国内“两机专项”等政策的推动，我国高温合金行业迎来历史性发展机遇，公司募投扩产高温合金，随着下游验证叠加产能释放，公司或打开第二增长曲线；3）行业产能供不应求，公司拟募集20.13亿元用于相关产能扩张和研发项目建设，预计公司将迎来持续成长期。

5、上调盈利预测并给予“买入”评级。预计公司2021-23年归母净利润7.3/9.7/12.8亿元，对应PE为44/33/25倍。公司作为国内钛合金龙头企业，核心受益于产业链下游高景气，此外，随着募投项目陆续投产，规模效应显现，公司盈利能力有望持续提升，因此维持“买入”

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