【国君社服零售刘越男】名创优品22Q3：海外回暖叠加国内品牌升级，利润率持续显著优化

核心观点：

1 利润端增速超预期。营收27.72亿/yoy+4.5%，其中海外收入9.20亿元/yoy+47.6%，国内收入18.52亿元/yoy-8.8%；经调整净利润4.17亿/yoy+126.6%，利润率15.1%/+8.2pct，创近10个季度新高，且呈现稳步提升优化趋势；

2 毛利率持续显著改善，从22Q2的33.3%持续提升至35.7%，主要由于：①海外高毛利业务持续恢复驱动毛利率结构性提升，海外业务收入占比由21Q3的23.5%显著恢复至33.2%；②国内Mi­n­i­so门店实施品牌升级战略，推出较高毛利率的新品贡献拉动；③产品降本措施。

3公司品牌升级战略对产品毛利率的提升，围绕产品、渠道和传播三维发力。22Q3商品毛利率同比提升4pct至56%，预计随着30%的SKU以新产品形式逐步推出，定价将高于此前的50%利润率加价区间，商品毛利率逐步释放，有望于FY2023末提升至60%，推升利润端持续释放。

4 海外拓店加速，国内疫情扰动阶段性放缓。22Q3单季Mi­n­i­so门店国内净增43家，海外净增54家，TO­P­T­OY净增12家。截至22Q3公司门店合计5405家，其中Mi­n­i­so国内3269家，海外2027家，TO­P­T­OY109家。

附录：核心数据
22Q3：营收27.72亿/+4.5%，经调整净利润4.17亿/+126.6%，毛利率35.7%/+8.3pct，经营利润率14.58%。

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