终端需求终将回暖。手机市场方面，截至2022年8月，国内市场手机总体出货量累计1.75亿部，同比下降22.9%。整体出货量恢复较慢；PC及平板领域由于教育市场获基本满足，及因经济状况弱化同样使商用市场需求遭到挤压，相关市场进一步萎缩，根据IDC数据预测，PC及平板设备将在2023年降幅逐步收窄，2024年恢复成长。电视方面，根据Trend Force集邦咨询数据，预估2022年全球电视出货量仅2.02亿台，同比降低3.8%，2022年将创近十年出货量最低的一年，未来或将在2023年H2或2024有止跌回暖趋势。

液晶面板方面，根据witsview统计数据，2022年10月下旬65/55寸TV面板比前月上涨约1%，43寸上涨2.1%，32寸上涨3.8%；IT面板21.5/11.6寸价格止跌，27/23.8/17.3等面板价格跌幅环比收窄。可穿戴设备领域，IDC预测未来随着新兴市场的新用户和成熟市场的替代品的出现，手表和耳机类设备的需求将会于2023年恢复增长态势。VR/AR领域，根据wellsenn XR数据预测，预计2022年全球VR出货量达为953万台，较2021年1029万台下跌7%，我们认为未来VR设备出货量将会逐步扩大，且国内设备厂拥有较大替代空间。

模拟IC：长坡厚雪优质赛道，重点关注新品进度及应用拓展。我们对TI、ST、NXP等2022 Q3法说会进行梳理，全球模拟龙头一致认为汽车市场增长超预期并且仍将维持高速增长态势，并且积极进行扩产和新的项目推动。国内模拟公司在行业下行背景下前三季度仍然取得高速成长且2022 Q3单季度回落幅度较小，我们认为模拟IC作为周期性最弱一环，景气度担忧已反应充分，当前跟踪重心应转移至新品进度及应用拓展。

数字IC：消费类公司库存压力较大，我们预计2022Q4-2023Q1库存及毛利率将陆续出现拐点。数字IC景气度自年初步入下行，部分企业营收增长趋势与存货出现背离。对于存货与营收出现严重背离以及存货周转天数显著高于历史水平的公司2022年H2仍有较大的去库存压力。预计2022Q4-2023Q1随着消费需求反弹、库存逐步消化以及代工供应链调整，库存及毛利率指标将陆续出现拐点。通过梳理数字IC板块各企业半年度报告及公告，各公司逆境不改研发趋势，均围绕下游重点领域积极布局研发，修炼内功。我们强调研发转换效率乃公司核心竞争力，新品放量伴随行业景气反转后引领新一轮增长。

功率半导体：产品&客户结构铸造核心竞争力。根据ICInsights数据我们发现2020年受到消费需求下滑等多重因素，全球功率半导体同比下滑约10%。我们认为，2020~2021年的出货量恢复核心在于工业、汽车领域的需求量提升，反观消费市场依旧相对低迷，则我们假设未来相关消费需求恢复之后，对于功率半导体行业整体出货量或将有10%左右的增幅。纵观A股核心功率半导体公司三季度业绩我们发现，产品和客户结构是目前产能相对充足期的核心竞争力，我们认为在新能源汽车国内月度销量不断创新高的今天，倘若未来相关消费需求逐步回升，叠加核心公司模块产品在关键领域的占比提升，板块或将进入重点关注阶段。

消费电子：Q3业绩喜忧参半，行业估值底部。市场需求前三季度受到疫情以及宏观环境影响，相对疲软，其中苹果链龙头公司表现相对优异。以5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期将继续，中国大陆核心消费电子龙头公司与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国供应链产业地位增强，龙头公司平台化优势持续凸显。我们认为未来消费电子领域核心看点在于公司第二成长曲线，其中有汽车电子、可穿戴、ARVR等第二成长曲线的消费电子标的有望深度受益。

被动元件：长期价值显现，库存持续修复。拉长时间维度看，板块公司具备穿越周期能力，短期受库存周期扰动。被动元器件板块多数公司2021年营收yoy、归母净利yoy接近或超过30%。而2022年前三季仅少数公司营收净利维持正增；江海股份、法拉电子业绩增速突出，受益于汽车、光伏等领域高景气；艾华集团、宏达电子等业绩增速亦表现出韧性。而长期看，自2018年中美贸易景气低谷至2021年电子景气大年的4年中，板块平均CAGR 30%，实现较高的复合增速，穿越周期。板块部分公司库存水平已处自2020年来较低水平。部分公司库存高点出现在Q2，Q3库存持续修复。

风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争加剧。

文章：国盛证券