新宙邦拟以现金方式收购延安必康所持有的九九久科技的74.24%股权，交易价格初步确定为22.27亿元。若交易完成后，九九久股权结构为新宙邦持股74.24%，东方日升持股12.76%。
2、九九久主营六氟磷酸锂、新材料、药物农药中间体等，与新宙邦协同效应明显
公司三大业务协同发展，1）新能源：主要产品为六氟磷酸锂，2019年收入3.3亿，占九九久总收入20%左右。2）新材料，主要产品为超高分子量聚乙烯纤维，19年收入4.9亿，收入占30-35%。主要应用于功能性防护手套、家纺制品、军工缆绳、消防材料、鱼线等，后续增量方向为军工领域。3）药物中间体，主要产品包括三氯吡啶醇钠、5,5-二甲基海因、苯甲醛，19年收入约6.7亿，收入在比50%左右。
图表：九九久科技的业务情况拆分
3、强化新宙邦电解液优势，丰富医药中间体产品种类
图表：六氟磷酸锂行业产能情况
六氟价格上行通道，九九久成本处于行业领先水平，有效巩固新宙邦成本优势。9月开始六氟供给出现紧张，价格连续上调，目前价格超过9万，部分公司报价10万/吨，较底部涨幅30%，预计年内六氟价格涨至11万，明年整体供应偏紧+季节性失衡预计价格12-15万/吨。新宙邦收购九九久布局上游六氟，一方面减少了市场中外供的六氟产能可能加速价格上涨，一方面将有效缓解因六氟价格上涨带来的自身成本压力。九九久科技的六氟满产情况全成本预计在6.5-7万/吨，优势明显。若完成收购，21年新宙邦电解液的单吨成本相当于下降3-4千元，届时新宙邦可完全实现电解液原材料六氟、溶剂、添加剂自供，强化电解液竞争优势。
图表：新宙邦氟化工业务布局
盈利预测：预计公司20-22年净利润5.4/7/9.1亿，同比增长65%/30%/31%，EPS为1.3/1.7/2.2元，对应PE为60x/46x/35x；若收购完成，预计21-22年可增厚公司利润1.5/2亿利润，对应21-22年利润8.5亿/11亿，对应PE 38x/29x。我们给以21年55倍PE（对应收购完成后的45x），对应目标价93.5元，维持买入评级。
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