【中金电新和公用事业】晶科能源2Q20业绩会纪要0924

时间：9月24日15:00-16:00
主讲人：CFO曹总，CMO苗总，IR Rip

Q：组件价格上升是由于需求驱动，还是由于平价后市场对价格接受度更好了对价格敏感度下降？
A：市场观察情况，国内市场稳定，海外市场随着汇率有所波动。
1）价格稳定：大方向趋于稳定，情绪上看看1.6-1.7是主流价格，实际成交部分会低于1.6；
2）走势上看：会保持稳定;
3）供应链反馈：主材价格趋稳，辅材还处于比较大波动，特别像玻璃价格波动较大。
主观和客观因素：需求旺盛，多晶硅料厂意外，短期供需不平衡导致价格大幅波动，大部分光伏公司上市了，对业绩和合理利润存在追求，将价格推到较高位置。

Q：组件成本和价格？二季度1.9，三季度1.7，三季度单价相对于二季度下降不少？
A：三季度环比价格下滑。
1）和出售结构有关，三季度出货量更大，美国价格高，数量稳定，三季度占比下滑，中国区域占比提升。
2）汇率因素，按美金算没有这么大差异，签单价格波动低于10%。
3）收入并不完全是组件收入。

Q：在手订单，国内占比？
A：全年完成计划90%，全年中国预计不到1/3.

Q：江西晶科关于重组引入30亿资金，用于哪个资产？
A：明年资本开支，大尺寸电池和硅片方面，电池10-11GW，明年资金规划为了提升一体化产能。量上11月会发布明年规划。

Q：明年订单情况？
A：晶科一般年初会锁定一半的订单，21年预计也会完成，价格不会出大幅跳水，稳中有降。

Q: 对组件价格预判？中期市场份额考虑和指引？
A：行同业看，寡头效应会越来越严重，前5-7家占比会超过90-95%。关键原材料上，扩产周期不一样，原材料波动不一样，局部产业链会形成产能过剩，但局部原材料短缺会让行业发展相对平稳有序，但不会大幅度跳水。

Q:目前看四季度价格水平区间？
A:四季度对中国订单，短缺情况有判断。四季度签单策略上，很多国企招投标时，我们历史包袱比较轻，基本按最新价格签订；也有客户很早就签订了大的长订单，原则也会去做，因为市场有波动。有些客户由于价格波动，会推迟建设，也会根据情况调整交付日期。价格1.6-1.7范围，上下有波动。

Q：Q3毛利17-19%,环比Q2上升，硅料和辅材上涨，如何实现？
A：主要时间滞后问题。产业链从5-6月疫情影响，库存2-2.5GW左右，成本上升对7月影响小，主要在8-9月，在3季度很多出货对应5-6月份的采购。Q4毛利有一定压力，但是终端价格上升，一体化成本上升7-10%，但是价格上升基本对冲。

Q：去年开始产能硅片布局20GW，组件和硅片匹配电池产能较小，产能扩产计划？
A：核心重点明年再电池，加上硅片进一步扩产，一体化保持在75%-80%水平。

Q：电池片市场供应充足，硅片较为紧张，还是会考虑电池片扩产？
A：核心考虑，最近两年没有在电池端投入，考虑未来大尺寸和N型演变。电池产能10GW非常小。结合我们体量和运营规划，会加大电池比例。

Q：N型主要是TOPcon？今年和明年出货量
A：去年投产800MW的TOPcon，进展顺利，计划年底效率提到24%，产量有限，主要是供应小规模项目，明年还没有明确规划。

Q：玻璃涨价快到历史高点，对玻璃价格展望，从四季度到明年？
A:短期供应紧缺，双面双玻的渗透较高，存在进一步上升的因素，行业产能明年一季度产能会逐步释放，价格会下降。

Q：明年大尺寸出货量超过70%，都为182？
A：准确来讲163及以上都是大尺寸。

Q：大尺寸和158毛利差多少？
A：1）成本：182对比166和158，每瓦低3-4分钱。2）价格：下游供应也有明显优势。明年大尺寸供不应求，预计毛利差异会比较大。由于成本相差，价格由于需求上升也会上升，对大尺寸盈利比较有信心。

Q：二季度和三季度产能有多少大尺寸？
A：出货量水平二季度一半以上，三季度维持这个水平，四季度会高于该水平。

Q：回A股市场，小股东从哪些方面获利？
A：1）扩宽融资，提升估值：成功在科创板上市，A股估值逻辑和美股差异明显，给公司更好便捷融资平台，确保公司资金和盈利，提升竞争力和净利润有正面作用。2）每年股利：A股资本市场上市公司再融资，每年净利润10%分配股利，是有比较顺畅渠道。3）控股股东：3年不能出售股份，每季度减持1%且要提前公告，对经营影响比较大，很难从资金利得角度获利。

Q：江西公司是否包含马来西亚产能？
A：基本100%整个公司所有制造业务在江西晶科，唯一不在的只有2-3个海外准备出售的电站。该安排对对品牌营销没有任何影响。

Q：给大概指引，从采购原料，到客户结算形成收入，时间差？
A：销售受到物流影响，0.5-1个月，每个国家不同。采购有备货期间，0.5-2个月。生产2-3周时间。

Q：光伏技术变动很快，多晶产能在今年减少，大尺寸变化，会出现减值情况，专业设备折旧年限？
A：主要设备折旧还是用10年，也会做升级改造。设备会及时处置，无效资产，自由多晶硅片3.5GW，其他的没有潜在重大减值风险。技术路径上讲，产能会考虑兼并性，确保3-5年时间不会过时。

Q：A股江西晶科上市后，美国上市公司为A股控股公司？
A：本次投后增资占26%左右，美股通过全资香港公司占比75%左右，上市后稀释完也占比65%左右，是第一大股东。

Q：海外市场对控股公司估值有折扣，且A股和H股不是一个上市主体。管理层会怎么想这个问题？
A：比如福莱特两个都上了，对同一个公司估值有差距。实际上和福莱特这种模式没有什么差异。中长期也会保持美股公司，未来可能做新能源产业相关业务扩展，不会变成纯粹投资公司。

Q：两边上市会有分红层次，分红要到国外会更容易吗，为什么说分工会带来收益？
A：是有2-3层过程。逻辑是A股上市融资带来盈利会分享给股东。对A股和美股分红平等的，完全有渠道。

Q：JKS会成为纯粹的分红通道吗？
A:不会弱化美股平台，作为美股上市公司，会利用公司平台业务发展和衍生其他新能源业务发展。

Q：江西公司融资，给的估值？
A：投前85亿，投后85+31亿。管理层和控股股东65%左右，其他为投资机构。

Q：更大的融资平台，现在行业里，垂直一体化趋势明显，策略方面变化？
A:有思考，但是不成熟。晶科一直坚持一体化产能布局，不会纯粹坚持一体化，结合我们技术优势等布局我们一体化。

Q：展望20年玻璃价格回落。
A：硅料已经回到理性，但是对玻璃来讲价格可能在峰值。后续是否回落，要根据实际真正供需。真正决定长期供需的还是客户价值和投资决策，现在组件价格，让很多项目推迟到明年，如果不能回落到理性，不利于行业整体发展。这方面也有很多高层间交流，可能之后会有价格回归。