华夏航空披露2020年度与2021年一季度业绩快报，其中2020年公司录得归属净利润6.1亿元，同比增长21.7%；2021Q1公司预计录得归属净利润-0.55~-0.42亿元，相较去年同期减亏约5000万。

【困境之下考验成长模式，全年业绩正增长】2020年受新冠疫情冲击，行业整体需求承压，航班量受限，公司旅客周转量同比下滑，使得最终2020年公司营业收入同比下滑13%至47.3亿元；成本减负支撑业绩表现，20年全年油价大幅下滑约33%，叠加公司于疫情中率先复飞航线，不断优化航线结构，加强收益管理和成本管控，公司于Q2实现率先盈利；扣除3架CRJ飞机售后返租业务的影响后，公司扣非后利润总额6.3亿元，同比上涨9%，于行业巨亏中实现利润增长，远远领先行业其他公司。

【本地过年压制航班量，困境依然实现减亏】2020Q1受到国内疫情反复和“就地过年”政策影响，春运期间公司有较大幅度的下滑，收入承压，但随着管制的放开，节后公司航班量有所回升，叠加票价水平改善，公司节后盈利水平相较春运实现环比修复。此外，21年开始国内民营性航司开始执行新租赁会计准则，随着经营租赁并表推进，放大公司美元负债敞口，且Q1人民币相较美元贬值1.6%，使得公司录得汇兑损失，导致公司财务费用大幅增加。

【投资逻辑：短期买入确定性，长期关注成长性】短期看，公司以国内业务为主，独飞航线占比高，具有定价话语权，暑运新疆等旅游市场高景气度将加强公司业绩弹性；长期看，公司垄断支线航空市场，未来引进国产ARJ等飞机打开公司成长空间，近年发力新疆、云南、衢州等市场，航线网络拓展具备可持续性，预计公司21-22年的归属净利润分别为6.8与9.5亿元，对应PE估值水平分别为23和17倍，考虑到公司长期具备成长属性，支线市场垄断优势突出，维持“买入”评级。