2、对于公司年报信息，有几点需关注： 

1）吨毛利、吨净利提升。21年合计销量5.2万吨，吨毛利2.84万元，相比20年的1.71万元显著提升；对应 吨净利1.74万元/吨，相比21年的0.6万元亦显著提升，扣非吨净利1.54万元/吨，实现较高盈利。

 2）前躯体自供率大幅提升。21年公司前躯体产量1.95万吨，同比提升243%；外售量0.17万吨，自用1.8万 吨左右；对应三元正极产能5.3万吨，前躯体自给率33%左右；前躯体的提升可更大幅度节约原料成本，增 厚吨净利。

 3）新产线成本大幅下降。公司新建产能8万吨，建设周期8个月，单线产出比上一代提升30%以上；公司 811高镍烧结工艺优化研究进入量产阶段，吨成本下降10%；高镍新产线进入试生产阶段，单线产能提升 40%，成本下降15%以上；

 4）研发投入显著提升。21年公司研发人员497人，接近翻倍，研发费用3.6亿元，同比提升146%；高镍单 晶9系实现量产，镍96的产品处于产线调试阶段；富锂锰基处于小试阶段，能量密度与811相当，但成本低 30%；

 5）原料及产成品库存较高。截至年底公司存货16.7亿元，相比年初5.9亿元，Q3的12.9亿元有较大提升； 其中原材料库存3.0亿元，在产品以及库存商品6.5亿元，半成品及发出商品5.0亿元； 

3、公司公告拟发行募资60.7亿元，投资：

1）仙桃一期10万吨、遵义2-2期3.4万吨、韩国1-2期1.5万吨正极 材料项目，合计14.9万吨。

2）2025动力型锂电材料综合基地一期项目；

3）工程装备一期项目；

4）补充流 动资金 

4、22年公司同宁德时代、孚能签订供应协议，叠加其他客户，我们预计22-23年公司出货量分别为15万 吨、22万吨，实现归母净利润20亿元、30亿元，当前估值28倍、19倍；维持重点推荐评级。