志特新材:铝模板租赁龙头,增速及盈利性业内领先
1. 行业空间来自于替代效应:铝模板产品是一种应用于建筑施工中混凝土浇筑成形的临时支护结构系统,需要严格根据工程项目的结构图纸进行设计(非标准化产品)。行业空间主要是来自于木模板的替代效应(性能:铝模板可用200-300次,一般20层一个项目,可做10-15个项目,木模板只能用10次以下)。目前木模板市占率50-60%,铝膜板市占率在30%。
2. 铝模板行业集中度极低:中国忠旺、志特新材、闽发铝业、华铁应急铝模板业务市占率分别为28%、3%、0.2%、0.4%。中国忠旺因为短期的企业经营问题,让出了不少市场份额。
3. 产能情况:公司投产产能规模220万平方米,两个募投项目150万平方米(3年内全部达产)。
4. 投资建议:单平净利大概在80元,全部达产后,预计常态化年化利润2.96亿,对应当前市值(70亿),23倍估值。也算在合理区间。公司的问题和上一篇玉马遮阳提到的问题一样,如果证明市占率是能够在未来两年提升的,毕竟这个行业没有很强的技术壁垒,市占率提升逻辑并不清晰,需要持续验证。