浙江恒威301222--锌锰电池（碱性电池为主）

碱性电池亦称为碱性干电池、碱性锌锰电池、碱锰电池，是锌锰电池系列中性能最优的品种。适用于需放电量大及长时间使用。电池内阻较低，因此产生之电流较一般碳性电池更大，此类电池因不含汞，因此可随生活垃圾处理，无须刻意回收。

省钱妙招：碱性电池比碳性电池价格高出一倍，对于用电量小的电视空调遥控器等碳性（还能自生电）就够了，手机APP可以替代传统遥控器。

1. 募资及估值分析

发行股数2533.34万股，发行后总股本10133.34万股，发行价33.98元，募集资金8.61亿元，超募4.28亿元（“涨幅”99%）；对应发行后总市值34.43亿。

（1）上市前估值

2020 年 6 月 5 日，公司召开 2020 年第一次临时股东大会，同意引进潘家全为新股 东，同时将注册资本由 7,500 万元增加至 7,600 万元。本次增资潘家全以现金方式出资 1,000 万元，其中 100 万元作为公司新增注册资本，占公司增资后总股本的 1.3158%，溢价部分 900 万元全部计入资本公积。

7.6亿

（2）同行业对比

①产能

2019 年度公司碱性电池产量和出口量在全行业分别排名第八和第六。从产能看这几个三板、京A、主板的公司都在发行人之上。

②估值

长虹能源（京A:836239）PE29,力王股份（三板：831627）PE20,亚锦科技（基础层：830806）PE8（集团持股南孚74%），野马电池（605378）PE39（次新股，估值还在回归中）

③出口为主

报告期各期，公司出口销售金额分别为29,056.35万元、29,065.67万元、45,101.53万元及21,766.47万元，占当期主营业务收入的比重分别达到 92.44%、91.04%、93.24% 及 90.40%。

报告期各期，公司出口到美国的产品销售收入分别为 4,381.78 万元、4,879.50 万元、14,829.04 万元及 6,910.37 万元，占当期主营业务收入的比例为13.94%、15.28%、30.66%和 28.70%，销售占比总体呈上升趋势。截至本招股说明书签署日，中国锌锰电池加征关税的税率仍为25%。

2018 年至今，中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势如下：

发行人主要以 FOB 模式进行外销，产品运输以海运为主。发行人虽不承担持续上升的海运成本，但部分客户基于运输成本的考虑，要求放缓发货速度。

公司解释如上，实际是在贸易关税和运费上涨的双压下，公司主要产品碱性电池价格持续下降

综上，公司21年净利预计8400~9800万之间，34.43亿发行总市值对应PE35~41；锌锰电池100多年的历史了，技术上没有差异，毛利几家公司也差不多都在20%多，估值不算低，有一定破发风险。

另外原材料价格波动、产能是否过剩都是潜在问题：

公司原材料主要为生产碱性电池所需的锌粉、碱性电解二氧化锰、钢壳以及生产碳性电池所需的碳性电解二氧化锰、锌筒等，公司根据产品销售情况及原材料市场价格变动情况择机从市场上采购原材料。报告期各期，公司碱性电池的原材料占碱性电池主营业务成本的比例分别为 86.83%、87.07%、85.79%及 86.56%，公司碳性电池的原材料占碳性电池主营业务成本的比例分别为 88.38%、88.80%、87.94%及88.37%。

公司碳性电池 2020 年产能为46,500.00 万支；现有产能为62,040.00万支；募投项目达产后，公司碳性电池达产年产能为 106,380.00 万支，产能增长幅度较大。

碳性电池产能利用率本就不高，同行和自己都在扩产，互相挤压，竞争加剧。

2.发行人的主营业务

公司专业从事高性能环保锌锰电池的研发、生产及销售，主要产品包括 LR03、LR6、LR14、LR20、6LR61 系列碱性电池及R03、R6、R14、R20、6F22 系列碳性电池。公司产品广泛应用于小型家用电器、新型消费类电器、无线安防设备、智能家居用品、户外电子设备、无线通讯设备、医疗电子仪器、电动玩具、数码产品、移动照明等民用、工业领域。

近年来，公司围绕传统制造业与信息化、智能化融合，走高质量发展之路，引进行业领先的智能化电池生产装备，并进行更新和改造，目前公司电池智能化高速生产线已达到国内先进水平。公司新产线充分利用产品管理 MES 系统、PLC 控制系统、信息管理的 Andon 系统以及可视化 VMES 系统，对产品生产过程中材料的尺寸、重量和组合等状态进行控制，实现了整个电池生产管理过程的数据化采集与可视化输出、产线运行状态的实时反应与调整，提升了公司的生产质量与良品率。

公司产品以出口为主，主要销往欧洲、北美、日韩等发达国家和地区。公司与多家国际商业连锁企业、知名品牌运营商及大型贸易商建立起了长期稳定的合作关系，主要客户包括 Dollar Tree、Strand、Bexel、Daiso、ICA、Migros 等。同时，公司通过 Li & Fung、Kanematsu、HW-USA 等贸易商将部分产品销售给 7-Eleven、Lawson、Wegmans 等终端渠道。

主观感受：一次性“干电池”，在生活场景运用的频次减少了