行业记录1-减水剂-韭研公社

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行业记录1-减水剂

乘风

2020-09-28 17:50:28

去年10月开始跟踪了防水行业，逻辑是行业集中度提升，下游地产商集中度提升+集采，所以几个行业龙头实现了高速增长。后来又发现了几个类似格局的小行业，其中一个就是减水剂行业。

减水剂（水泥外加剂）行业的主要逻辑是：
1、行业空间增长：混凝土以前主要是用河砂，现在越来越稀缺，价格也越来越高，加上环保的要求限制采掘，所以现在混凝土越来越多要用机制砂。机制砂的性能比河砂差不少，需要更多的外加剂来调配性能。另外，水泥的预拌率提高也是促进减水剂的需求。
2、行业集中度提升：一方面是环保的要求，各种退城入园、环保整治；一方面是下游也在逐步集中，对减水剂供应商的技术服务能力、资金实力要求越来越高；
3、上游产能充足：上游单体产能存在一定的过剩，集中度提升需要过程，因此原料方面对减水剂的影响不会太大；
4、对下游议价能力增强：总体来说减水剂占混凝土的成本比例较低（2%-3%），客户对混凝土性能要求刚性，对价格的敏感性不强，而由于机制砂性能不稳定性，减水剂服务属性和议价能力得到增强，这有利于提高利润率和利润率稳定性。
5、行业格局：目前行业已形成两超一强的格局，3家公司均已上市，产能扩张迅速，未来随着行业集中度提升，行业格局预计将更加稳固。

行业两超是垒知集团和苏博特，一强是红墙股份。由于红墙的估值没有优势，所以主要关注两超。垒知集团和苏博特都是全国布局，也都在顺势扩产，不同之处有：
（1）垒知集团主要是各地建厂，在各地生产母液并进行复配，而苏博特是在江苏、新疆和成都这几个中心工厂生产母液，然后运到各地进行复配。苏博特的运费消耗大，但最后两者的净利率差不多。
（2）同时苏博特还有上游原料的生产（可能是采用中央工厂模式的原因之一），相比之下，对原料波动的平滑能力更强。在二季度中这个差别就显现了出来，垒知集团二季度受原料价格的变化拖累了短期业绩，而苏博特的二季度业绩更好一些。

减水剂行业在3月初曾有一波大涨，当时市场目光转向基建，然后发现了钢结构和减水剂两个高景气行业增速最快。后来股价有所回调之后继续一路走高，从4月下旬到7月下旬持续震荡，原因是短期上涨较多，同时南方持续降雨和洪灾影响了工程施工量。目前随着立秋，降雨逐渐减少，赶工将开始，加上三四季度是行业旺季，预计三四季度减水剂行业业绩将较为亮眼，股价可能也会有所表现。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

垒知集团

苏博特

红墙股份

工分