美日疫情节奏及管控政策虽有不同,但其居民消费的变化有几点共通之处:
1.美日管控政策均经历较长时间逐步推进后至完全放开。在这一过程中,管控政策会有徘徊、反复,同时感染病例数亦会有一定波动,消费者的居家时长、购买力、消费行为也等发生相应的变化。
2.必选消费韧性凸显:相较于可选消费,必选消费在疫情后受影响较小,整体仍保持平稳。
3.政策徘徊及开始放开阶段:以家具、家电为代表的居家消费率先恢复。这主要是由于疫情期间消费者居家时间延长,对居家环境的要求提高。
4.全面放开:消费场景限制解除,交通、餐饮、鞋服等外出消费恢复,而此阶段居家消费亦未回落,这主要是放开后消费者居家时间仍长于疫情之前。
5.在美日放开疫情管控后,当前的大部分消费(零售额)已高于2019年水平。两国的消费者信心也在管控放松后,止住下行趋势,但仍未恢复到疫情前。
复盘美日股市疫情以来各个阶段的表现,我们可以到一些共通之处:
1.日本消费板块在大多数时候能够跑赢大盘,美国不同消费板块在不同阶段均能贡献超额收益
2.先涨板块:随着防控政策刚开始放开,可选实物消费板块(如家电、纺服)股价反弹节奏先行,主要由消费者购买驱动。值得注意的是,美日两国均实施消费补贴,对可选消费需求有拉动作用。
3.后涨板块:当防控政策全面放开,必需消费板块(如食品饮料、农业、医药)开始反弹,主要由资本市场预期驱动,投资者对消费整体恢复的信心增强。
4.出行链相关的社服及交运板块,股价大部分情况下同向变化。出行链相关板块在三个阶段表现不同:在疫情初期,受影响较大;当管控措施不断放开,其相对收益明显;管控措施完全放开后,出行链相关板块波动较大,与放开后感染病例数呈负相关。
5.整体而言,各消费板块的股价走势以基本面驱动为主,预期驱动为辅。
借他山之石,观国内消费投资机会:
我们认为随着国内疫情管控措施的逐步优化,国内消费相关标的将随着消费场景的恢复带来较强投资机会。
1.随着疫情防控优化,消费复苏态势渐趋明确,消费者外出就餐频次增加,餐饮、团膳等本地需求将最先恢复,同时上游畜禽养殖产业链受益明显。而跨区已流动所带来的交运、住宿、旅游等相关机会也有较大弹性。
2.新冠疫情持续提振民众的防疫需求,防疫政策显著影响人员流动和门店客流,零售药房有望迎来“困境反转”。
3.疫情管控知易行难,放开初期仍有反复,消费者的居家时间长于疫情之前,家居家电细分赛道需求可期。
风险提示:美日中经济、社会环境存在差异,疫情出现新的演化等。