【天风通信】中兴通讯：数字经济&工业互联网核心受益标的

 中兴通讯是天风通信团队在底部持续重点推荐标的，数字经济/工业互联网核心标的，低位/低估值、业绩好，管理/竞争力/格局/报表质量持续改善，展望未来仍存在很大估值修复空间。

1、数字经济大时代大方向要重视，工业互联网为数字化的主要抓手：在中国第二个百年目标进军的第一个五年计划，国务院/发改委已发布数字经济发展报告，定调数字中国战略，强调数据价值，数据有望成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。同时，工信部/运营商等产业链自上而下积极响应。其中工业互联网作为数字经济基础设施、数字产业创新和加速产业数字化转型的重要内容和抓手。

2、数字经济大时代，要跳出固有的4g5g结构性周期认知去看中兴通讯：4G&5G投入的波动，不代表运营商整体资本开支的波动！我们认为运营商整体资本开支难以出现大幅周期持续下滑（一方面运营商集团层面有投入，另一方面东数西算/工业互联网/千兆宽带等数字经济底层基础设施需要运营商持续投入），科技巨头中兴通讯战略定位为数字经济筑路者，围绕“连接+算力+能力”深度布局数智核心底座，公司有望随着数字经济/工业互联网和运营商业务结构调整，持续受益进入成长逻辑切换期。 

3、管理改善+竞争力提升+格局向好+报表质量提升：公司抓住机遇窗口期，不断加大研发投入，持续增强芯片/数据库/操作系统/AI/高端通信设备等核心竞争力，份额稳中有升。而且当前行业竞争趋于良性变化发展，公司毛利率、现金流、应收账款和扣非利润都在明显改善。

4、整体看，公司业绩好/低估值，管理/竞争力/格局/报表质量持续改善，数字经济/工业互联网的核心受益者，未来几年收入都有望持续两位数以上增长，利润率持续提升，预计22-24年净利润90亿、110亿和128亿元，对应22/23年估值为13x和11倍，持续看好推荐。