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【锂行业】磷酸铁锂行业研究跟踪更新纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-10-01 10:07:13

1、量价：8月磷酸铁锂量价齐升
量：据中国汽车动力电池产业创新联盟及鑫椤锂电数据，8月国内磷酸铁锂装机量达到7.22 GWh，连续两个月反超三元；8月磷酸铁锂产量达3.74万吨，连续6个月环比正增长，两者均创历史新高
价：根据WIND数据，9月17日磷酸铁锂材料报价6.3万元/吨，相比月初上涨了8000元/吨，相比去年同期上涨了2.9万元/吨，半个月涨幅和一年涨幅达15%和85%，铁锂价格大幅上涨主要是由于上游原材料碳酸锂（下游电动车需求好）和磷酸铁（云南限电+化肥高景气）持续上涨所致。
2、需求：预计2025年需求超200万吨，4年6倍空间。我们预计，全球2025年新能源车销量将达到1700万辆，而其中搭载磷酸铁锂电池的新能源车占比将达到30%。除此之外，储能电池以及电动两轮车逐步放量，也将为磷酸铁锂正极需求带来一定的增量。假设单GWh电池需要2300吨磷酸铁锂，在产量端考虑25%库存和在途的余量，我们预计2025年全球磷酸铁锂产量需求将达到217万吨，4年复合增长速度将达到60%，对应2025年市场空间预期将达到838亿元。
3、供给：考虑80%开工率情况下，预计22年和23年磷酸铁锂供给紧平衡。
德方、龙蟠、裕能合计贡献22年65%新增铁锂产能。根据WIND公告统计，2022年底国内磷酸铁锂名义产能将达到89.7万吨，同比增加87%，考虑部分产能在年中投产，2022年国内磷酸铁锂实际产能预计将达到70万吨左右，相比于2021年增加28万吨，其中德方纳米贡献10万吨、龙蟠科技贡献3万吨、湖南裕能贡献5万吨，此三家磷酸铁锂企业预计合计贡献2022年65%新增产能。
在80%开工率情况下，22和23年磷酸铁锂需求供给紧平衡。根据目前公告的产能规划，预计22年和23年底国内磷酸铁锂有效产能分别为89.7万吨和110万吨，考虑80%铁锂厂商开动率，22和23年磷酸铁锂有效供给和需求之间的差异在2.38万吨和1.32万吨，行业仍然处于供给紧平衡的状态。
4、差异化：关注磷酸锰铁锂和磷酸锂工艺路线。
LMFP相比于LFP，能量密度提升20%，成本略微提升，循环寿命、导电能力及倍率性能略有下降。LMFP作为LFP的升级方向，其电压平台达到4.1V，相比于LFP的3.4V高出20%，相同条件下理论能量密度相比于LFP可以提升20%左右，但是由于锰元素的加入，锰的溶出会导致循环寿命变短，充放电能力和寿命变差，随着现阶段碳包覆、颗粒纳米化、补锂等材料改性技术快速发展，我们认为LMFP的缺点也会被逐渐弥补。
磷酸锂制备过程精简，是磷酸铁锂潜在的降本路线。我们认为，磷酸锂和碳酸锂在前期的制备工艺是一致的，都是用硫酸对锂矿石进行酸化煅烧，生成硫酸锂，之后再加入磷源生成磷酸锂，加入铁源后生成磷酸铁锂的工艺。而这样的工艺和原先使用碳酸锂来制备磷酸铁锂，可以省去碳酸锂这一中间产品，整体的工艺流程被缩短，有利于成本的降低。
投资建议：我们认为磷酸铁锂行业竞争格局并没有想象中那么差。短期看，供应头部动力电池企业的铁锂厂商只有少数的4-5家，新进入者需要至少1-2年时间进入头部电池厂商（铁锂技术突破+车厂电池厂认证周期），而化工企业入局对磷酸铁锂短期供给的边际增量有限。长期看，铁锂将往大宗商品方向发展，未来将比拼成本、技术以及环保资质，往上游拓展锂源/铁源/磷源，将废料有效循环利用，并且拥有工艺Know-how且储备下一代磷酸铁锂技术的企业将会持续受益。建议关注：龙蟠科技、德方纳米、富临精工。
风险提示：磷酸铁锂需求不及预期，磷酸铁锂产能释放超预期。

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