种植产业链粮食必进前高关注种植经济上行带来的投资机会，上周期货玉米主力合约突破2800元每吨，再次逼近前高2900元每吨，全球农业生产持续受到疫情气候等不利因素的冲击，同时需求端受益于碳革命的影响或打开增长空间，在供需关系作用下，国内外粮食有望持续高价位运行，种植产业链高景气有望持续种植龙头，公司动态PE回归历史均值附近估值合理，种子卡脖子技术被重视，期待转基因落地后的行业竞争格局重塑。

1、 国内种业市场价值超千亿元，品种格局有待改变
1.1 国内种业市场价值高，未来商品化率及价格仍有提升空间

种业投资策略
1、投资标的选择
种子是一个高投入、高回报、高风险的行业，维持长期发展需要持续不断的研发投入，背后必须有强大的资金支持，因此一些业务单一、规模较小的种业公司逐渐被规模大、业务多样、综合实力强的大集团兼并，种业巨头在不断的兼并收购中发展壮大。孟山都以农化起家，在农化业务强大的盈利能力的支撑下他们找到了生物技术育种这个突破口，通过在技术上的不断创新和对外收购发展成现在的规模；先正达公司同样以农化业务为主，农化业务贡献了公司业绩的超过70%，而研发的重点放在育种上，尤其是近几年的生物技术育种，另外也是靠不断的收购兼并巩固其在蔬菜、花卉等市场的领先地位，也逐渐提高其玉米、大豆等大田作物种子的市场份额。先锋公司是相对比较纯粹的种业公司，其核心竞争力在其科研育种体系，育种是一个随机性较强的工作，育成好的品种带有一定的偶然性，但先锋有强大的育种体系和育种队伍作为基础，将偶然变成必然。最近十几年杜邦集团收购先锋后，在研发资金和平台上给予先锋公司更多的支持，使先锋公司的育种能力进一步加强，巩固了其市场领先地位。国际种业巨头的发展历程基本相似，主要有三个特点：1）都并非单纯的种业公司，而是多业务的综合性集团，有强大的其他业务（主要是农化）给种业提供持续的研发支持；2）成长过程中都伴随着不断的兼并收购；3）都将生物技术育种方面有很强的实力，并且作为公司未来发展的重点。
回头看国内种业公司的发展，我们认为总体趋势会与国际巨头类似，尤其是在中国的种业新政推动下，龙头企业兼并中小种子公司的机会较多，而且龙头企业也更有实力和动力去做商业化育种，尤其是生物技术育种。因此中国种子行业未来的发展也会是资本和技术双轮驱动，综合资本实力强、育种研发领先的企业将是最终的行业整合者。由于种子行业研发投入周期长，而单个产品又有极强的爆发力的特点，我们认为对于种子企业投资价值的评价，不能仅仅关注近期业绩，而是需要从短期和长期两方面进行综合评判短期看公司的品种储备情况以及营销推广能力。每个种子品种都有其特有的生命周期，即使是郑单958这样的优秀品种，其生命周期长于一般品种，但也避免不了推广高峰期过后会逐渐下滑。因此种子公司要维持业绩的长期稳定增长，必须不断有新品种推出，即拥有良好的品种储备情况。品种储备体现了公司现阶段的研发基础和研发实力，具体表现为每年参与国家和审计品种审定的品种数量、授予植物新品种权的数量等。从近几年的数据来看，登海种业、隆平高科、金色农华（大北农）等公司处于领先地位，此外荃银高科在两系杂交水稻方面也有一定的优势。另一方面，一个品种的推广成功与否，除了取决于品种本身的性状表现外，公司的营销推广能力也是重要因素。最典型的案例就是前几年先玉335的成功，一方面有先玉335本身高产稳产、米质好、脱水快的原因，更重要的是先锋公司先进的价值营销理念，能够把营销工作直接做到农民身边。目前国内企业营销推广能力最强的包括隆平高科和金色农华，隆平有成功推广隆平206和Y两优1号的案例，金色农华则继承了大北农集团强势的营销文化，也有作为行业后来者把农大108这种老品种在部分区域做到市场最好的成功经验。

长期看综合资本实力和公司研发管理团队以及激励机制。种业的竞争是资本和技术的竞争，尤其是从长远发展来看资本实力显得更加重要，国际种业巨头无一不是通过资本运作，不断的兼并收购完成自身的发展壮大，因此我们认为未来的中国种子企业的发展方向也会是综合性、多元化的种业集团。从目前情况来看，业务构成最符合孟山都和先正达模式的的是大北农（饲料+种业）和丰乐种业（农化+种业），综合考虑公司的研发和营销能力以及管理层把种业做大做强的动力，我们认为大北农是最接近于这一类国际种业巨头发展轨迹的公司，公司最近几年加大对种子的研发投入，而且前瞻性地看到了生物育种在中国的巨大潜力，未来完全有可能成为中国未来的种业领军企业。另一方面，在单纯的种子公司中，隆平高科拥有国内领先的育种体系（公司的商业化育种与湖南水稻研究所、美国伊利诺伊基础种子公司的基础育种研究相结合），同时具备了研发和营销两大核心竞争力，而且在水稻、玉米、小麦等多种作物上都有业务布局，因此也最有希望走出类似先锋公司在种业领域独立发展壮大的路子。此外，由于种业的研发周期较长，公司内部吸引和稳定研发、管理核心人才就显得非常重要，而在对外收购公司、购买品种权，或者进行技术合作时，如果能够给予对方管理层和核心技术人员充分的激励，也会顺利得多。 目前国内种子公司中，荃银高科、隆平高科、大北农在激励机制方面做得比较到位，公司及各子公司管理层都持有相应的股份，在对外合作过程中的激励方式也较为灵活，因此这几家公司在收购兼并、品种使用权购买、合作研发等方面进展积极得多。

投资时点把握
由于种子生产与销售在时间上相对独立（制种主要在二三季度，销售主要在一四季度），行业整体上生产和销售节奏不容易把握，再加上行业分散，竞争格局混乱，因此种子销售存在明显的大小年现象，同一年份中业绩的季节性波动也非常明显；另外，种子行业还经常受到自然灾害的影响、行业政策法规的影响，影响公司经营业绩和估值水平的因素非常多，把握投资节奏非常重要。
长期发展的相关因素，长期配置推荐顺序为金色农华（$大北农(SZ002385)$）、隆平高科，荃银高科。

荃银高科：上市公司因股权质押率高、债务过多等原因，被国资接盘。中化此次并非“援助”，入股目的是战略性投资。之前荃银高科就是中化现代农业在安徽省区域内的种子独家合作伙伴，建立了全面合作关系。

荃银高科未来的发展方向，一是打造种子资源的整合平台，二是依托优质品种做好商业变现的平台。

目前荃银经营模式是，从育种到经销商到种植户。未来中化可能会带来从上游的种、药、肥，到种植户、农场主和公社，到下游粮食的销售渠道的全方位资源输入，形成闭环。

具体来说，未来整合之后，荃银高科可以借助中化这个大央企的资源优势包括：

一，随着双方业务合作深入，荃银高科不仅具备了中化MAP战略在全国试行的种子提供的机会，还可以利用中化的农资供销渠道，来提升自己在国内市场份额。

二，公司业务营收主要集中于华东、华中、海外。而中化现代农业目前已在东北、华北、西北、西南及长江中下游区域开展了业务，覆盖面积远广于荃银高科现有的主要销售区域。

三，国内的耕地面积以及种业市场规模已基本固定，但像非洲、东南亚等地的种子市场还存在一定空间。中化入股后，可以加速实现海外战略。

四，常年雄踞榜首的中国种子集团公司，就是中化的全资子公司。荃银高科有望与之展开深度合作，大幅提升生物育种实力。

五，中国化工集团与中化集团合并，中国化工收购了全球第一大农药、第三大种子农化高科技公司-瑞士先正达。荃银高科有望借鉴先正达的技术和经验，再整合本土的优势，提高中国的种业技术。

六，目前，我国持证种子企业约5000家，但超大型企业较少。中国种业正在面临第一场整合并购的浪潮，在国内政策保护的窗口下，在中化的加持下，公司有望通过产业并购整合加速崛起。

通过上述分析可知，中化入主荃银高科，具有里程碑的意义，志在打造一个央企和民企深度合作的样板。试想，未来荃银高科成为中国种业的龙头，想象空间会有多大？

荃银高科的“含金量”

打铁还需自身硬，荃银高科自身的含金量如何？

荃银高科是我国少数的具备品种自主研发能力的种子企业。中化现代农业已经基本上实现了全产业链，但唯独少了种子提供这一块。

种子行业是一个壁垒很大的行业，一般而言，从收集种质资源、创制新材料，到选育出新品种需8-10年，如果利用分子育种技术可缩短3-4年；若公司已有成熟亲本，新品种选育则需3-5年。这个时间成本是硬性的，不是烧钱能烧出来的。

荃银高科董事长张琴说：“中化集团主要看中了我们在种子领域的技术研发创新优势，荃银高科的创始团队都是农业、种业领域资深专家。”

这样一来，大家就明白，为什么荃银高科成为各路人马青睐的“香饽饽”了。

荃银高科是创业板“种子第一股”。公司以水稻种子业务为主，玉米种子、农化等业务为辅。公司持续推出好品种，比如荃优华占、徽两优丝苗等优良新品种，受到了市场高度认可。正达总裁：覃衡德（目前任荃银高科董事长）
先正达集团种子业务战略及并购总经理：宋维波（荃银高科董事）
先正达集团种子业务部水稻板块总经理：杨毅（荃银高科监事）
先正达集团种子业务部玉米板块总经理：周伟
先正达集团种子业务部蔬菜板块总经理：周勤  与先正达集团前同事交流，种业今后队伍全部整合，分板块运作。
基于先正达集团目前只持有荃银高科26.53%股份，先正达集团注入资产谋求绝对控股才有利于今后业务整合。
背靠先正达将成为先正达集团国内种业整合平台，未来中国的种业龙头。