【锡业股份】推荐逻辑（1231）：

1、供需错配将超预期，锡金属或重新定义。全球锡供给集中度进一步提升，长期看全球锡矿山品位下降、枯竭是不可逆的趋势，目前全球静态采储年限在14年左右。缅甸、印尼、南美产量和品位都较2013-2015年高峰期有较大下降，目前国内缺矿，锡冶炼产能利用率仅60%左右。预计随着消费电子、白电等行业复苏，2022年供需缺口或进一步拉大，而终端单耗较低，对锡价敏感性较弱，锡价涨幅或超预期，锡的稀有性（地壳含量0.04%）或重新定义工业金属—锡。

2、加码华联锌铟，坐享HIT渗透利润红利。随着公司对铟锡业务的重视，将逐步提高华联锌铟的持股比例，预计将于明年年中或再提升8.43至90%左右，当前价格折算，年贡献归母净利润或超1亿。且随着HIT渗透率提升，铟价加速上涨，贡献利润有望超预期。

3、管理层更迭在即，高附加值转型或将推进。预计公司明年春节前，将完成新一届管理层重组，新一届领导层或将完成集团高附加值转型任务，将传统锡锭、锡加工业务逐渐转向锡、铟深加工，切换5G基建、光伏基建等新基建领域，努力实现高附加值转型，预计公司2023年营收或达80亿，高端业务占比15%以上（高端业务贡献利润超5亿）；2025年营收达105亿，高端产品占比30%以上（高端业务贡献利润8-9亿）