【长江电新】明阳智能：战略布局储能电池系统，风光储氢一体化产业布局

1、根据公司公告，明阳智能将以1.9亿元的增资获得海基新能源13.03%的持股权，成为海基新能源第三大股东。其中，海基新能源主营储能用锂离子电池，下游应用覆盖至大型集装箱式储能系统、工商业储能产品、户用储能设备等，累计出货量已超1.5GWH。

2、此次投资海基新能源将为明阳智能打通储能系统从PCS到电池的储能核心产业链布局。从公司布局来看，明阳智能在深耕风机业务的基础上拓展业务布局，包括风电轴承、异质结电池及碲化镉薄膜电池，以及储能系统等。我们认为，公司有望凭借风机业务的供应链整合能力与协同能力拓展业务布局范围，实现"风、光、储、氢"一体化产业布局，储能系统已有望成为公司全新业绩增长点。

3、此前，明阳智能已发布年度业绩预告，2021年全年预计实现归母净利润29-32亿元，同比增长111.1%-132.9%，业绩延续高增态势。在手订单方面，截至2021Q3末公司累计在手订单18.26GW，预计2021年末累计在手订单有望维持在17-18GW的高位水平，充沛的在手订单规模为2022年出货规模提供有效支撑。在此基础上，随着订单结构中大型风机比例持续提升，风机成本有望进一步得到摊薄，进而维持毛利率水平。

4、我们预计公司2021、2022年分别实现归母净利润30.8亿元、32.7亿元，对应PE分别为16、15倍，继续重点推荐。