【国金钢铁】再再再Call永兴材料——50%以上空间!!!

通过近期路演交流，我们对核心逻辑再梳理，如下：

 一句话理解此轮上涨的核心逻辑：从三四线锂云母补涨标的，成为碳酸锂二线核心主流机构品种的预期差修复过程，且估值修复远未结束。

️ 四周前我们推荐时的催化剂：锂价拐点+扩产预期+成本优势+锂云母技术认可度提升。当前锂价趋势、扩产已被市场认可，成本弹性与云母产品市场开拓仍有认知差。

1）拥有自有矿山，成本固定，涨价后利润弹性客观。当下市场对锂精矿价格上涨预期强烈，目前价格400美金/吨，主流矿石成本420-430美金/吨，澳洲主要锂精矿实际能够流通的量很少，锂精矿价格后续大概率上涨，相应抬升碳酸锂加工企业成本。而永兴自有矿按1万吨产能，储量可供应超过100年，碳酸锂完全成本4万元/吨。储量够+成本低且还有降本空间，原料上涨过程中，享受双重利润弹性。因此，有矿的企业估值会有溢价！

2）因为历史原因，二级市场对云母提锂印象差、偏见深，也成为压制估值重要因素。公司从去年底投产后，现有主要客户包含了国内主要的正极厂商，德方纳米、湖南裕能、厦钨、国轩（认证中），随着一线主流大厂认证的陆续落地，说明下游对云母技术、云母提锂产品的认可，这也将带来估值修复！

️ 当下如何估值？——看150亿目标市值。一是主业50-60亿市值，不锈钢棒线国内第二，稳态利润3.5-4亿元，15倍PE；二是碳酸锂部分90亿市值。碳酸锂项目最早可研规划3万吨，预计明年底有望实现；明年价格5万元/吨，对应利润3亿元，给予30倍PE，对应90亿以上市值。（赣锋1100亿市值隐含每万吨市值50亿元，估值近40倍；永兴碳酸锂30倍估值考虑非龙头公司折价以及自有矿的溢价）

️ 锂主要受益标的赣锋、雅化、威华、永兴，赣锋持续新高，打开行业估值空间。雅化160亿、威华145亿，永兴目前100亿市值，看好永兴未来成为主流二线品种，当下修复空间仍大。