针对于化肥行业来看，印度是我国化肥出口主要对象，是世界上第二大化肥消费国，也是全世界第三大肥料生产商，同样也是成品肥和化肥原料的进口大国，倍受肥料界的关注。自2007年起印度就一直是中国出口肥料最多的国家。印度肥料的进口情况在一定程度上间接影响了中国肥料的市场走势。所以印度此次封国对中国化肥行业势必带来一定冲击，下面我们来看下对主要肥种的影响：

尿素：印度作为中国尿素的主要出口国，一定程度影响国内尿素市场的走势。2019年中国尿素出口量共计约494万吨，其中出口印度236万吨，占出口总量的47.77%。目前全球病毒蔓延形势加重，印度政府为加强防控，实施封国21天的政策，让原定于3月30日的尿素招标增加了变数。倘若印度尿素招标计划推后，中国3-4月份尿素出口量将受到明显影响，国内尿素供需矛盾加大，市场心态不稳或将继续加剧尿素市场的下跌。

磷肥：2019年磷酸二铵出口总量647万吨，而印度作为我国磷酸二铵主要出口对象，每年进口量占我国磷酸二铵出口总量的36%左右。印度当前传出的全国封锁的消息，势必会给中国磷肥出口市场带来不小的冲击，进入4月，中国国内春耕进入扫尾阶段，国内磷酸二铵产能将集中转移至出口市场，但印度一系列限制举措，或将导致部分港口货源回流国内，对国内市场形成压力。

钾肥：全球最大的钾肥需求国在中国、印度、巴西以及东南亚区域，每年需要向国际供应商进口大量氯化钾来满足其农业需求，其中仅中国与印度每年签订钾肥大合同。去年印度签订的钾肥合同将于2020年3月底正式结束，而此次疫情或将会影响新合同的签订，也将给正在合同谈判阶段的中国增加一些不确定性，加重国内外现货市场的观望气氛。

复合肥：我国出口的复合肥包括氮磷二元复合肥和氮磷钾三元复合肥，其中氮磷二元复合肥年出口量在100万吨左右，主要出口至东南亚等地区。据海关统计2019年我国二元复合肥出口数量在106.55万吨，其中出口至印度数量7.75万吨，占比为7.27%。三元复合肥随着关税的调整，近两年出口量增加明显，不过出口至印度的量相对较少。据海关统计2019年我国三元复合肥出口总量在108.65万吨，出口至印度的量不到两千吨，占比仅为0.18%。印度从25日开始封国，必将影响货物的到港及当地的销售，不过我国复合肥出口至当地的数量相对有限，预计对国内复合肥市场影响不大。

总的来看，结合目前主要肥种进出口情况，印度突如其来的封国措施整体对我国化肥行业形成一定冲击，伴随着国内春耕政策红利收尾，后期重点的出口市场又出现变数，严重冲击市场心态，化肥行业承压回落走势恐将持续。

此外，市场普遍关注印度“封城”对全球农化市场供应影响，我们认为印度是仅次于中国的仿制药生产大国，若封城时间较长，则草铵膦、麦草畏、菊酯、代森锰锌等产品存涨价可能性。同时由于中印诸多中间体的依存关系，我们认为国内一体化龙头将更加受益。
印度是全球第四大农化生产国，第二大仿制药生产国

受益于印度的本土保护政策（Make in India）、廉价的人工成本、相对宽松的环保及监管环境，印度行业近年来发展迅速。2019年印度农化产值约为40亿美元，仅次于美国、日本、中国，位列全球第四。FICCI预测，2025年印度农化市场将翻番增长至80亿美元。此外需要强调的是，中国和印度是全球第一和第二大的仿制药生产国家。

印度本土农化企业以仿制药为主

印度生产企业大致分为三类，一是以拜耳、巴斯夫、柯迪华、安道麦等为主的全球跨国巨头，在印度布局的生产基地，市场份额40%左右；二是以UPL、Gharda等为代表的仿制药企业；三是以PI、Dhanuka等为代表的授权定制化生产企业。印度本土企业和中国处于产业链相同的环节，即原药的生产制造。

农药中间体环节，中印相互依赖

印度每年从全球进口农药原药、中间体和制剂总额近10亿美元，其中中国占比约为50%。我们认为这次防控也会造成相关中间体的需求短期下滑，如贲亭酸甲酯（菊酯）、甲基亚磷酸二乙酯（草铵膦）等。同理，中国中间体进口也受影响。以醚醛为例（菊酯），国内年需求量约为6000吨，其中近半需要从印度采购，我们认为印度停摆会造成未一体化配套企业生产受限。

原药环节，中印直接竞争

中印本土企业主要生产仿制药，是竞争关系，典型品种如草铵膦、麦草畏、菊酯、代森锰锌等。如果印度企业阶段性停产，对全球仿制药供应将产生较大影响。

若印度停产时间继续延长，则相关产品价格有望上涨

我们参考防控对湖北地区影响，湖北地区产能占比较高的农药产品草铵膦、草甘膦等在疫情爆发后价格均有不同幅度的上涨。考虑到原药企业一般有1-2个月库存，后续影响程度需要进一步跟踪。