TCL科技业绩交流纪要-韭研公社

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TCL科技业绩交流纪要

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2021-04-29 00:24:21

一、廖总介绍一季报主要变化
华星和中环是业绩贡献主要来源，华星和中环都取得了上市以来最好的经营业绩，产业金融因为季节分布不均匀，Q1环比下降。华星方面，大尺寸出货面积和产能基本持平情况下取得了业绩的大幅增长，小尺寸由于季节性影响，以及T4线线体爬坡出货增加也增加了费用，所以小尺寸业绩分布和过去两年类似，Q1是季度性低位。新产线方面，T9线正式公告，帮助公司完善全尺寸布局。随着二季度三星苏州并表T7产能开出以及明年T9产能开出，我们相信公司经营业绩将再上一个台阶。

二、杜鹃总介绍一季度经营情况
公司重组后经过两年的发展，产业布局基本定型，围绕TCL华星为核心，构成三大业务群。公司Q1实现营收321亿元，同比增长133.9%，实现归母净利24亿元，同比增长4.9倍。分业务来看，今年TCL在几个主要业务上均有大的进展，比如中环宁夏智能工厂投建、规划投建IT新线T8线、三星苏州线和茂佳的交割、以及成立子公司TCL半导体等等，从Q2开始，我们所有的收购都将并表。

具体财务表现方面，华星在产能同比增长15%的情况下，实现收入增长90%，净利润增长14.8倍，经营活动现金净流入增长1.8倍。而中环半导体则实现了营收同比增长65%，净利润同比翻倍，以及经营活动现金净流入增长47%。环比来看，TCL净利润仅增长2.4亿元，主要系金融业务环比下降6.2亿元，单华星净利增长5.4亿元。

技术研发方面，公司继续加大研发投入，同比提升47%，PCT专利数达到12891件。同时，公司坚定推进全球化布局，包括华星和中环。目前华星在印度投资的模组厂正在加速建设，中环通过海外子公司MAXEON开展全球化布局。

利润率和费用率方面，华星和中环均实现毛利率提升和费用率下降，TCLQ1毛利率20.5%，同比提升14.2pct，费用率10.6%，同比下降1.9pct。资本结构方面，公司资本结构稳健，资产负债率66%，仍在良好状态，经营活动现金净流入同比大幅提升。

华星具体情况方面，大尺寸，收入增长远大于产能增长，TV出货面积稳居第二，IWB出货稳居第一，MNT市占率升至第二。中小尺寸方面，中尺寸出货比例进一步提升，LTPS笔电市场份额NO.2，LTPS平板市场份额NO.1；OLED快速爬坡上量，市场份额逐步提升。业务结构方面，TV和LTPS占比小幅下降，MNT、PID占比提升。

后续工作展望方面，华星侧，大尺寸，中尺寸继续上量，小尺寸聚焦高端产品和优质客户。中环方面，加速先进产能的提升，并且加大研发投入，同时，在提质增效上做出很多努力，包括原有产能的改造、组织体制和激励制度变革等等。

项目展望方面，1）新规划的T9线将匹配全球高附加值IT、特显产品发展趋势，推动下一代显示技术产业化进程。2）苏州三星(t10)完成交割，打造国际分工联盟。3）并入全球代工龙头茂佳国际，加强产业协同优势，积极拓展战略客户及新业务。4）中环将加快推进“银川六期”重大项目建设，支持G12光伏产业链发展，提高光伏在全球能源转型中的竞争力

三、Q&A
Q：净利率环比增幅较低的原因？
A：华星和中环均有不错的净利率增长，金融业务也有一定季节性影响。

Q：小尺寸业务全年的业绩展望？
A：从过去两年来看，T3业务利润是稳步上升的，Q1主要受季节性影响，出货量同比上升，环比小幅下降。T4方面，Q1是一期进入满产的第一个季度，无论是折旧还是费用增加都会对业绩造成一定影响，全年来看，二期会陆续开出，T4还是有一定经营压力。

Q：华星大尺寸业绩主要增长的原因？
A：产能环比增长3-5%，但是价格环比涨幅显著，所以大尺寸业绩显著增长。

Q：往后看的话，面板需求的可见度如何？是否存在doublebooking的情况？
A：doublebooking方面，去年比较严重，而今年在芯片比较紧张的情况下，电视端的doublebooking比较少，渠道拉货是相对谨慎的。面板库存环比下滑，整机库存也没达到基本库存。展望全年价格，前三季度回调可能性不大，四季度随着年底销售淡季以及原材料紧缺度缓解，面板价格预期将处于高位震荡。整体来看目前仍然是供不应求的状态，其中不同尺寸分化显著，大尺寸TV面板显著供小于求，供应相对更为紧张，55、65、75、85缺口还是非常大。

Q：资产减值三个亿，减在哪里？
A：花样年华投资上的减值。

Q：管理费用环比减少的原因？
A：和季节分布有关系，包括一些激励，看全年比较好。

Q：T10线最新的整合情况？
A：目前已经满产满销，已经完成整体接收。运营成本偏高需要优化，供应链我们也需要一两个季度。另外，未来会有业务组合调整，从之前的95%TV、5%MNT，做到今年底35%MNT、65%TV，再到明年50%MNT。尺寸方面，保持精简，主攻55寸。产能方面，会通过技改在年底左右达到135K。模组厂会提升稼动率，年底争取满产。

Q：T10线折旧情况？
A：买的时候已经折完，但是买过来有价值所以之后还会有一定计提。

Q：对行业格局的判断？
A：面板行业是长跑游戏，目前回到上一轮17年的高点花了三年时间。从需求侧来看，Q1全球还是平稳的，主要是供给侧改革，带来的格局改善。公司Q1只有三条线，后续T4的二期和三期在今年和明年逐渐爬满，Q2T10会承接T2T3的部分IT产能，来提升效率。产能的高增长加产品结构的优化为公司奠定全年的高增。产业金融多年以来都是季节性波动的，所以建议投资者从全年来考虑。

Q：未来上游原材料会不会有所缓解，会不会对我们的稼动率造成影响？
A：驱动IC环比涨价25%以上，我们判断未来半年到一年内全行业的紧缺情况不会缓解，预计持续到明年。但大厂后续短缺情况不会比现在更严重，尤其8月份后将有所改善。目前我们短缺情况相对较好。全年来看对中大尺寸基本不构成障碍。小尺寸尤其是OLED的驱动IC更严重，仍需观察，由于我们的出货量少，所以不会对业绩产生直接影响。玻璃基板目前价格是保持平稳的，其他的除了和大宗商品涨价直接相关的之外也没有看到显著的成本上涨。

Q：电视厂商利润率水平超出预期，请问长期来看，怎么看产业链的利益分配和利润率的天花板的问题？
A：需求侧是相对比较稳定的。2020年全球电视机销量没有上升，2021Q1国内出货同比还下降了，但是国内提价接近40%，所以品牌厂综合盈利是上升了。全球来看，天然形成了此消彼长的格局，国内是量稳价增，海外是量升价稳。供给侧，上游物料结构性缺货导致全行业产能折损，供给端短期内难以改善。到Q2，32、43等小尺寸供给会改善，而55、65、75不会，现在就算我们兄弟公司在65寸以上都是严重缺货的。未来一两年时间，TV面板价格走势将出现分化。行业整体平稳结构上有优化。

Q：驱动IC缺货会不会增加存货？未来供需情况的判断？
A：之前提到了面板厂库存环比反而减低了，而且库存主要是opencell的库存。供需方面，大尺寸端，需求相对平稳，另外供给侧来看，在未来一两年时间基本稳定，供需基本平稳，从2023年开始会越来越紧张。中尺寸端，供给侧产能产线切换带来的增量，约5-10%，基本和需求端匹配，到2022年，随着华星新产能开出，会对全行业供给带来较大增幅。

Q：主要尺寸份额情况？
A：55寸维持35%以上的份额，行业第一，65寸Q1份额超过25%，行业第二。

Q：T7折旧情况对公司业绩影响如何？
A：T7Q4满产，所以目前进入报表的幅度还比较小，明年完整折旧，不过T2也会陆续退出折旧，所以整体折旧费用率会逐年下降。

Q：除了新线外，部分产线技改之的产能扩张会对行业产生什么影响？
A：现在相比十年前，大尺寸规模大了很多倍，所以一条线技改带来的30K左右的产能扩张带来的影响已经非常微弱了。

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