① 近期究竟在交易什么？我们的观点一直是认为交易“信用再分配”，即不存在全局信用扩张下的结构性 信用分配问题，也即二线央国企的机会。在这个过程当中，地产版块经历了大幅的上涨和交易量的急速放 大，交易量从所有行业排名中大约18名直接进入到了前3。 

② 除以上逻辑以外，近期总共有过什么样的地产逻辑？1）放开再融资因此PB要大于1；2）楼市即将企 稳复苏，3月即是底，从一线城市的二手房、向一线新房、到二线新房、到三四线新房逐步传导；3）国家 队救市基金。 

③ 以我们的地产金融思路来看，以上3个逻辑暂时难以验证，本质仍然是衰退下的稳信用问题，房企缩 表速度过快、居民扩表无法前置，随着降准降息的落空，版块出现明显下跌。 

④ 能不能抄底？可以，依然分版块！除了被交易量迅速放大吸引大量游资的二线央国企以外，我们仍然 坚定看好【稳定性现金流的实物资产】主线，这本质是对信用扩张的否定，而是认为在影子银行缺位下， 低风险融资渠道找不到与之相对应的优质资产，即便没有全局宽货币，也会出现结构性的资产断层，优质  实物资产被重估。 （国君地产） 收起