【中信建投化工】纯碱2022年相对2021年供需差大幅扩大，山东海化、远兴能源等超跌迎来买入良机

[玫瑰]纯碱景气至少看到23H2：到年底前纯碱仍将是传统价格旺。虽然纯碱价格处于较高位置（有煤炭、原盐等大幅上涨成本驱动），当前平板玻璃以期货价计仍然有足够盈利，库存处于历史极低水平，生产企业库存仅1天。明年地产竣工有压力，但浮法玻璃整体开工开工预计不会受到太大影响，叠加光伏玻璃投产、碳酸锂需求拉动，明年行业需求端仍会大概率保持增长（预计有2-3个点增长）；连云港碱厂130万吨纯碱产能关停（2023年年中之前新增产能极少）；考虑新能源快速发展拉动需求，以及供给侧的收缩，2022年纯碱供需差相对2021年扩大5-6个百分点，我们判断2022年纯碱整体盈利会继续好于2021年。

[玫瑰]标的方面，山东海化（现有300万吨产能）、远兴能源（现有180万吨产能，规划再建800万吨产能）自高点下跌40%，目前已重新进入优选配置区间：远兴天然碱法所需辅料少、能耗低，受能耗双控形势影响最小，且保有煤炭权益产能短期业绩有支撑；海化Q3业绩受到原料上涨、开工下行（检修和督查）双重压力，但国庆节后纯碱价格远超Q3水平，开工也恢复到100%左右水平，当前盈利状态甚佳，预计四季度盈利会超好（对应当前PE在3倍左右）；此外关注中盐化工、三友化工、和邦生物等。

✍ 相关研报：
1⃣ 纯碱行业研究：https://maiimg.com/pdf/?e=au9QnMN0ozXf26
2⃣ 山东海化简评：https://maiimg.com/pdf/?e=aubRHHtA9..dU6
3⃣ 远兴能源简评：https://maiimg.com/pdf/?e=ausXUMT0R0PSc6

联系人：邓胜/邓天泽