千禾味业

千禾味业于 11 月 13 日盘后公告：调整“年产 36 万吨调味品生产线项目”为“年产 60万吨调味品智能制造项目”。 拟投资金额由 5.7 亿元增加至 12.6 亿元， 建设内容由“ 年产 30 万吨酿造酱油、3万吨蚝油、3 万吨黄豆酱产能”调整为“ 年产 50 万吨酿造酱油、10 万吨料酒产能”，建设周期由“ 2020 年 6 月~2022 年 6 月”调整为“ 2020 年 1 月~2024 年 12 月”，并共计 5 年分两期建设，其中第一期将完成年产20 万吨酱油、 10 万吨料酒生产线建设，第二期将完成年产 30 万吨酱油生产线建设。

项目完成后，公司调味品生产能力将达 110 万吨/年，跻身行业领先水平： 此次公司公告项目扩产的品类包括酱油和料酒。 酱油作为公司核心产品， 贡献收入比重超60%，且公司主力酱油产品发酵时间不低于 180 天（部分高端产品超过 400 天），较长的项目建设时间和产品发酵周期需要提前进行规划与布局，实施产能扩建； 料酒品类近年来需求快速增长，而目前公司料酒产能仅约 5 万吨/年，难以满足高速增长的料酒市场需求，因此公司亟需扩建料酒产能， 提升调味品领域综合竞争力，带动新的价值增长点。

项目扩建完成后，公司整体调味品产能预计将提升至约 110 万吨/年，其中酱油产能将超过 80 万吨，生产能力跻身行业领先水平。生产规模的提升有望增强公司在原材料采购方面的议价能力，稳定原料供给和原料成本，同时项目配备的先进设备也将进一步提升原料利用率、促进协同效应，降低单位产品的研发和生产成本，强化资源融合，提升整体运营和盈利能力。

产能规划上调，区域扩张深化，品牌投放增强，公司的长期成长路径愈发清晰：此次扩产项目调整后， 公司整体及酱油品类的扩产规模均提升了三分之二，彰显公司对于长期发展的信心和决心，与此同时公司从今年 9 月开始了与新潮传媒的合作，进行楼宇广告投放，并同步进行产品换装升级，未来品牌营销投入层面有望持续加强。 随着公司在产能端的前瞻性布局，区域扩张的逐步深化，以及品牌进入裂变新阶段，营销从线下走向全域营销， 消费粘性有望不断增强，公司长期成长路径愈发清晰。预计公司 2020/2021 年 EPS 分别为 0.45/0.62 元，对应 PE 分别为 81/59倍。