【天风建材】亚士创能预盈公告点评：业绩符合预期，23年盈利弹性值得期待
投研掘地蜂
2023-01-16 12:04:31
🐰🐰🐰【天风建材】亚士创能预盈公告点评：业绩符合预期，23年盈利弹性值得期待
[福]事件：公司发布2022年业绩预告，预计22年全年实现归母净利润0.8-1.2亿元（去年同期亏损5.4亿元），扣非归母净利润0.24-0.64亿元（去年同期亏损6.5亿元）整体符合我们预期。
⚡点评：公司Q1/Q2/Q3收入分别为4.88/9.25/9.18亿元，同比-18.77%/-45.68%/-36.62%，四季度受疫情和春节较早导致需求提前结束等因素影响，我们预计收入环比Q3进一步下降，同比降幅在20%左右，较Q3有所收窄。按业绩预告中值计算，公司Q4实现归母净利润0.3亿元，环比Q3下滑21.05%，若剔除信用减值影响，22年全年/Q4单季度归母净利润同比分别-48.07%/-11.76%，主要系需求下滑导致收入下降。涂料原材料Q3开始进入下降通道，公司Q3毛利率已恢复至32.7%，同比/环比分别提升5.65/2.34pct，全年毛利率同比或明显提升，23年有望继续维持高位，同时若23年公司收入规模扩大，有助于进一步摊薄固定成本费用，净利率或有扩大改善较大弹性。
公司B端收入占比较高，前三季度收入降幅明显高于其他消费建材企业，而Q4以来地产政策不断加码，政策效果或在23年逐步显现，对新建竣工需求将有一定提振作用，因此我们认为公司收入增长弹性也有望高于同行，中长期看，涂料仍是消费建材黄金赛道，旧改、二手房等有望支撑存量需求逐渐崛起，公司有望依托渠道变革不断提升市占率，仍具备较好的成长基础。维持22-24年归母净利润1.05/3.1/4.2亿元，目标价17.75元，维持“买入”评级。
公司B端收入占比较高，前三季度收入降幅明显高于其他消费建材企业，而Q4以来地产政策不断加码，政策效果或在23年逐步显现，对新建竣工需求将有一定提振作用，因此我们认为公司收入增长弹性也有望高于同行，中长期看，涂料仍是消费建材黄金赛道，旧改、二手房等有望支撑存量需求逐渐崛起，公司有望依托渠道变革不断提升市占率，仍具备较好的成长基础。维持22-24年归母净利润1.05/3.1/4.2亿元，目标价17.75元，维持“买入”评级。
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亚士创能
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