【天风】云路股份，20220317，首次覆盖买入-韭研公社

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【天风】云路股份，20220317，首次覆盖买入

听风的韭菜

一路向北

2022-03-17 21:04:23

非晶材料龙头公司，中国航发赋能深厚技术底蕴

公司是目前非晶合金行业的龙头企业，拥有行业内最大规模的产能（6万吨）和市占率（41.15%），其市占率约为行业龙二日立金属（市占率20.96%）的两倍。公司产品以非晶合金及其制品为基，将产品线延伸至纳米晶软磁材料与合金软磁材料，是高性能软磁材料行业的强势竞争者。

公司团队技术背景深厚，产品性能业内领先。公司高管团队大部分来自其控股股东中国航发，技术底蕴浓厚。公司自研掌握小流量熔体精密连铸技术、极端冷凝控制技术等核心极端制造技术，并成功将技术转换为规模化生产能力。受益于此，公司产品性能优秀，诸多指标媲美进口产品，在行业中处于技术领先的位置。

政策指路高效节能主旋律，行业重振期看好高性能软磁材料发展

高性能软磁材料的应用具有良好的节能环保特性，绿色经济政策指引拉升行业景气度。“十四五”期间全国电网总投资额近3万亿元，相比上一个五年计划增长16.7%；工信部发布的《变压器能效提升计划（2021-2023）》也对电网提效给出了新的指引。集中出台的各项加大投资、提升能效的政策无疑给高端磁材市场注入一针强心剂，电网行业国企集中度高、政治敏感性强，将率先起到提效升级改造的带头作用。

在“双碳”目标下，发电侧与用电侧均需要提高效率和功率，高性能磁性材料作为电磁转换的关键材料需求提振。当下正为变压器标准落地、立体卷铁心技术突破、高效节能配电设备大力推广的行业重振期，云路股份作为细分赛道龙头公司，兼具规模、技术、客户与产品结构优势，有望充分享受行业成长带来的红利。

底层技术互通支持产品延伸，募投扩产夯实龙头地位

公司产品线进一步延伸，实现高端软磁材料深度覆盖。依托十余年来在非晶合金材料上的底技术积累，将工艺横向延伸至纳米晶与合金软磁的制备上，市占率提升迅速，实现了低中高工作频率段的全覆盖。本次募投项目将显著扩大公司产能，有望在行业上行期快速提升市场地位。此外，公司还将出资1.5亿元用于产品及技术研发，公司研发实力及技术领先优势有望进一步巩固，看好公司未来的成长。

投资建议：预测22-23年实现归母净利2.35/3.50亿元，EPS为1.96/2.92，对应2022年3月17日收盘价PE分别为38/26X。参考23年行业平均PE30X，考虑公司所在行业较好的竞争格局与较景气的前景，给与公司23年30-35X，对应股价87.6-102.2元，首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期的风险、核心人员流失和技术失密的风险、需求波动的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、境外销售业务相关风险、新产品市场开拓的风险、技术替代的风险、管理风险的风险。

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