0830研究合集题材：固废处理，四氯乙烯，军工；个股-韭研公社

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0830研究合集题材：固废处理，四氯乙烯，军工；个股

价值为本韭

超短追板的小韭菜

2021-08-30 22:43:33

提纲：

一、行业题材研究

固废处理-农业方向

四氯乙烯：价格持续上涨

军工业绩高景气确认+双周起重叠+带量采购伪利空

二、个股研究

赛伍技术，尚未大涨的胶膜标的

正泰电器：整县推进受益颇多+低压电器快速发展

国林科技：专精特新+半导体清洗剂+乙醛酸

楚江新材：专精特新+军工+订单充足

宝通科技元宇宙内核+海外游戏业务增长+工业4.0+低估

正文：

一、行业题材研究

固废处理-农业方向

关注原因:中线，《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》于2020年9月１日起正式施行。

1、《固废法》明确农业农村部门牵头指导农业固体废物回收利用、配合有关部门做好监督管理的职责，极大的推进了农业固体废物污染防治。固废法管理范围的拓宽将推动固废产业链细分领域市场空间加速释放。

2、农业固体废物具有量大面广、性质复杂的特性。2019年全国畜禽粪污产生量30.5亿吨、农作物秸秆产生量8.7亿吨、农膜使用量246.5万吨、废弃农药包装物约35亿件，给乡村生态环境治理和农业高质量发展造成较大压力。《固废法》实施加快了推进农业固体废物回收处置和资源化利用。总体目标是到“十四五”末，畜禽粪污综合利用率达到80%以上，秸秆综合利用率稳定在86%以上，农膜回收率达到85%以上，农药包装废弃物回收率达到80%以上。

3、《固废法》关于农业方面有以下重点任务：

1）加快推进畜禽粪污资源化利用。因地制宜推广堆沤肥还田、液体粪污贮存还田、沼肥还田等技术模式，大力推进标准化规模养殖。

2）全面推进秸秆综合利用。以肥料化、饲料化、燃料化利用为主攻方向，扩大秸秆清洁能源利用规模，强化秸秆成型燃料、打捆直燃、生物天然气等技术应用。

3）全力抓好地膜回收利用。有效防控农田白色污染。加强农膜生产、销售、使用和回收等环节的全链条监管，加强西北地区100个农膜回收重点县建设。

4）加快农药包装废弃物无害化处置。组织开展一批农药包装废弃物回收处理试点，加大回收、贮存、运输、处置和资源化利用力度，统筹推进回收处理等设施建设。

5）加强农业固体废物回收利用科技支撑。推动农业固体废物回收利用纳入国家科技计划，研发一批实用技术和设施装备。建设示范基地，集成推广农业固体废物综合技术解决方案。

4、从上述任务可以看出，农业方面有众多问题亟待解决。其中除了白色污染和农药包装外，就是涉及到生物发电，其余利好一些规模养殖企业。叠加6月15日的第十一批可再生能源发电补贴，可以看出，其中集中式生物质发电项目数量为14个，12个项目为垃圾焚烧发电项目，瀚蓝环境、圣元环保、康恒环境等多家企业的垃圾焚烧项目获本批补贴。在政策上，垃圾焚烧项目相关企业受益颇多。本身农村由于自身限制，在经济方面制约较大，但受建设示范基地等项目建设影响，环保企业有望收获更多订单。

四氯乙烯：价格持续上涨

（关注原因：短期，供给受限，需求向好，价格持续上涨）

1、四氯乙烯价格持续上涨：生意社8月30日，四氯乙烯报价大致范围12-15万元/吨；其中鲁西化工四氯化工报价1.4万元/每吨，山东滨化报价1.45万元/吨；较月初上涨107%，较年初上涨85%，较去年同期上涨254%。

2、涨价主要原因：供给端受极端天气影响+环境保护产量下降

(1)中长期：近年来，发达国家由于受环境保护等因素的影响，近年来产量逐渐减少，从而使得四氯乙烯市场供应趋紧；

(2)短期：本轮大幅涨价主因国内供给紧张，国内的四氯乙烯的进口依赖在40%-50%左右，受海外飓风影响，7月份四氯乙烯的进口量迅速萎缩，不足60吨，一般月份的进口量则在0.7-1万吨之间。而由于部分企业检修，国内供给不足。双重刺激下，国内供给十分紧张，库存迅速降低至低位，四氯乙烯价格也随之持续上行；

（3）8月25日，据百川盈孚数据监测，四氯乙烯国内企业货源供应未见提升，目前国内山东地区企业货源供应依旧不足，江浙地区四氯乙烯货源未见增加，且下游企业原料库存以及用量支撑力度较大，因此价格继续调涨；

3、反倾销刺激+下有备货旺季，制冷剂价格调涨，四氯乙烯价格有望维持高位

（1）据百川资讯，四氯乙烯下游30%左右用于制冷剂中的R125的制备。国内的R125除部分用于制备成R410a混配销售外，其余直接对外出口，尽管美国对中国企业进行了反倾销制裁，但目前该制裁尚未执行（受此影响，制冷剂厂家多意向于初裁结果前集中出口，国内整体开工负荷提升，对四氯乙烯刚性需求旺盛，推动四氯乙烯价格连创新高）另外R125可以通过混配R410a对外销售，国际需求仍有上行趋势。9-10月份一般是制冷剂下游空调、冰箱企业备货期，市场需求向好，预计将为上游原料四氯乙烯的需求提供了支撑，叠加国内供给紧张，三季度四氯乙烯的价格有望维持高位.

（2）根据百川浮盈数据，今日制冷剂继续调涨，其中R125单日价格暴涨16.67%最新价达到3.5万元/吨，两天价格涨幅高达25%。R410a价格今日涨幅也超7%，两日价格上涨超14%。R22、R134a今日涨幅均超2%。

4、主要公司：

多数企业自用，产能没有很明确的数据，其中粗略统计：

1）鲁西化工（R125产能1万吨，四氯乙烯2万吨全部外卖）；

2）滨化股份（20年年报显示产能为8万吨/年）

3）东岳集团（R125产能 6万吨，四氯乙烯自给自足）；

4）巨化股份（R125产能5万吨，四氯乙烯自给自足）；

5）三美股份（R125产能5万吨）；

5、缺陷/不足：涉及上市公司四氯乙烯非其主业，占业务比重不算大，受此影响弹性有限；

（部分资料中信建投研报、雪球、网络信息）

军工业绩高景气确认+双周起重叠+带量采购伪利空

关注原因：中短期。事件驱动：相关军工个股中报业绩证实行业（特别是军用航空）高景气逻辑。

1、军工业绩分析

8月30日为止，军工航空五大主机厂已完成四家披露（航发动力、中航西飞、洪都航空、中直股份）。

航发动力：该企业为中国唯一的航发总装上市公司，核心资产已完成上市，代表整个航空产业对发动机的需求。到航发动力2021H1资产负债表端，合同负债增加852.9%，达到248.2亿元，全面兑现了行业高景气下出现的强需求。同时企业存货增加值2021H1-2020H2达70.1亿元，同期2020H1-2019H2为36.1亿元，增加值同比增长94.4%，而企业收入2021H1增长为9.68%。

因此航发产业因248.2亿巨额订单的落地，确认了航发细分的长期高景气，但由于存货增加值增长大幅高于公司收入增长，因此判断航发产业正处于获得大额订单任务后的产能爬坡和交付能力爬坡阶段。除航发动力总装企业确实确定外，其中上游配套产业链将获得更高增长弹性。

中航西飞：合同负债+717.09%达44.29亿元，在建工程+228.67%达15.25亿元，存货增长20.63%。从在建工程可知，中航西飞或处于固定资产投资扩产阶段，存货增长高于收入增长，也与航发相似处于产能和交付爬坡阶段。

洪都航空：合同负债72.94亿元，2020H2为0.17亿元，2020H1为0.14亿元，实现大幅增长，兑现长期高景气需求。预付款2021H1达57.44亿元，2020H2为1.36亿元、2020H1为0.32亿元，预付款已大幅拨付，原材料和劳务购买预示公司进入高景气。

因此军工行业（特别是军工航空业）因大额订单的落地，完成了行业高景气的确认，目前产业整体处于大额订单任务下达后的产能爬坡、交付能力爬坡、预付备货阶段，长期看好上中下游完成全产业共振的军工行业。

2、长周期逻辑

在双周期重叠阶段（本代次装备与下代次装备同步共线生产与无缝衔接换装），主机企业进入持续的量产扩张阶段，放量过程将带来强规模效应，产业全面进入“边际成本下降”阶段出现毛利率与净利率的双升，此效应或导致板块盈利能力在之后阶段持续出现超预期现象。关注承担新型号研制任务，同时也是本代装备的核心供应商，聚焦具备规模效应或工序拓展或行业洗牌受益特点的企业。军工板块将在高景气度的背景下持续成为机构配置的偏好类板块（超配代表偏好为正），本次H1持股比例较高个股出现的趋势为长期成长价值化趋势。

机构持仓对于长期成长确定性高的行业细分寡头明显增配，机构对赛道细分行业寡头的集中持股趋势已显现，预计将持续，持续看好军工中长期赛道寡头企业的长期价值。

3、“带量采购”分析

8月23日，《陆军装备部关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》扩散，其中提出“要加快大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优；列装使用环节要统筹降价。”次日军工低开，不过当天基本都收回来了，今天军工板块盘中还创出新高！

分析其逻辑：军、民品本质不同，保军乃第一要义。军品和民品本质不同，用民品逻辑，如医药集采等，去理解军品，显然是不适用的，是脱离本质的张冠李戴。理由有两点。

1、对于军品，“保军”是第一要义，“保军”需“保质”、“保量”、“保及时交付”，这就导致，绝对不可能出现，以降价为目标导向。不合理降价或价格战，带来的供应体系破坏，以及军品质量的下降，如此后果是难以承受的，绝不可能以降低质量为代价换取假性低价。质不高，量不足，交付不及时，这同“练兵备战”的军队方针是相违背的。

2、纵然未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期，但是军品相比民品，毕竟还是“多品种、小批量”，如同样是飞机，波音737系列已生产上万架，而军机单个型号与其有数量级的差异。因此，军品不可能具有民品一般的规模化优势，成本和利润的压缩空间也都是有限的。

小结：短期来看，受情绪影响，长期来看，影响的是竞争格局，提升的是行业的整体效率，有核心技术、议价能力强、成本控制好的企业将会长期受益，中上游企业的行业集中度有望逐步提升。

4、核心标的梳理

（部分资料来自公司中报、互联网、国盛证券、川才证券研报）

一、行业个股研究

赛伍技术，尚未大涨的胶膜标的

背景：中线。光伏胶膜低位

1、赛伍技术在可预见的2年内，业绩主要由KPF背板和POE胶膜贡献。KPF背板受双玻组件渗透率逐年增加影响，需求将会逐渐减小。POE胶膜受双玻组件渗透率逐年增加影响，需求将会逐年增加。

2、光伏胶膜产品主要分为透明EVA、白色EVA 和POE三种。白色EVA为透明EVA升级产品，具有更高的反射率，POE胶膜在水汽阻隔率、耐候性和高抗PID方面表现更优。价格方面，透明EVA胶膜约8元/平，白色EVA胶膜略高于透明EVA胶膜，而POE胶膜价格为10元/平~11元/平左右，价格显著高于EVA胶膜，限制了POE胶膜的应用场景，当前仅用于双玻组件。如下表所示，随着双玻组件渗透率的逐渐提升，POE需求量将保持稳定增长。

3、POE胶膜生产由陶氏化学生产的POE粒子加工而来，此加工过程主要为物理变化，技术难度有限，行业毛利率维持在20%左右。POE胶膜产业链瓶颈在陶氏化学的POE胶膜粒子产量而非由粒子成膜的过程，赛伍技术与陶氏化学关系较好。另一方面，POE粒子超半数被用于汽车工业，而当前汽车产量受芯片封装产能影响较大，POE粒子价格和供应较有保障。

4、估值分析

1）若不考虑其他因素，以22年产能作为POE业务估值基准：

年份	2021H1	2021H2	2022H1	2022H2
海优新材	3.5	3.5	6.2	6.2
福斯特	10.5	12	18	18
赛伍技术	1.5	3.6	3.6	4

海优新材22年产能为6.2亿平，且海优新材主营业务即为胶膜，按海优新材271亿市值，则赛伍技术的胶膜业务给予166亿市值；22年预计背板业务销售额为14亿，对应净利润约1.3亿，给予20倍估值，则赛伍技术的背板业务给予26亿市值；其他业务给予0.5亿利润，对应40倍估值，则赛伍技术的其他业务给予20亿市值。合计212亿市值。

2）若以市占率作为POE业务估值基准：

胶膜产能单位投资额较低，且投产时间快。EVA胶膜产线与POE产线较为接近，包括搅拌和挤出两个过程，EVA胶膜及POE胶膜可共线。胶膜产线投资额约1500万元/GW，产线从开工至正式投产耗时4~6个月，故产能弹性相较光伏其他环节更大，竞争格局差于光伏玻璃，难以直接用产能规划数字拍业绩，故以下采用市占率方法计算业绩。

年份	2021	2022	2023	2024	2025
*光伏新增装机（GW）*	160	210	260	300	330
容配比	1.2	1.2	1.2	1.2	1.2
组件出货量（GW）	192	252	312	360	396
双玻组件渗透率	30%	35%	40%	45%	50%
POE胶膜面积（亿平）	5.8	8.8	12.5	16.2	19.8
单价（元/平）	11	11	10.5	10	9
市场规模（亿）	63.4	97.0	131.0	162.0	178.2
赛伍保守市占率		20%	20%	20%	20%
赛伍中性市占率		30%	30%	30%	30%
赛伍乐观市占率		40%	40%	40%	40%
赛伍POE保守营收（亿）		19.4	26.2	32.4	35.6
赛伍POE中性营收（亿）		29.1	39.3	48.6	53.5
赛伍POE乐观营收（亿）		38.8	52.4	64.8	71.3

按照保守、中性、乐观分别假设赛伍技术在POE胶膜的市占率为15%、25%、35%，则赛伍技术22年POE胶膜对应的销售额为26.2亿、39.3亿、52.4亿，对应净利润分别约为2.4亿、3.5亿、4.7亿，以40倍PE计算，则POE业务对应市值分别为96亿、140亿、188亿。22年预计背板业务销售额为14亿，对应净利润约1.3亿，给予20倍估值，则赛伍技术的背板业务给予26亿市值；其他业务给予0.5亿利润，对应40倍估值，则赛伍技术的其他业务给予20亿市值。中性情况下合计186亿市值。

3）若以卖方一致业务预期作为估值标准：

公司	21年EPS	22年EPS	23年EPS	CAGR	22年PE	23年PE
福斯特	2.04	2.5	3.06	14.5%	65.7	53.7
海优新材	4.11	6.94	9.27	31.1%	46.5	34.8
赛伍技术	0.92	1.3	1.62	20.7%	26.5	21.3

赛伍技术未来两年CAGR略高于福斯特，低于海优新材。考虑到赛伍技术的产业地位、成本优势和业绩确定性不及福斯特，且背板业务后续可能逐渐萎缩，保守给予35倍估值，则对应181亿市值。

5、核心结论：综合上述三种估值方式，赛伍技术目标市值应在190亿+，股价相较目前至少有40%的上行空间。但公司近期可能正在制定股权激励计划，上涨时间点不确定。

正泰电器：整县推进受益颇多+低压电器快速发展

关注原因: 户用光伏持续给公司带来盈利效应；整县推进不断收获订单；低压电器快速发展。

1、公司光伏整县推进一共上报了超120个县级方案。在品牌渠道、运营方面积累了很强的竞争力。公司在运营方面十分先进，从开发到最终并网和运维都在云端实现，运维过程可视化，各方面都比较完善。随着央企不断加入到业务模式中来，而且是以购买资产为主要模式，带给公司许多资金。乡镇级也揽获许多直接业务，今年上半年出货和装机总量突出，新增装机1.3GW以上的规模，市占率相比去年底的18-19%提高了2-3个点，后续预计今年底能够达到22-24%。

2、未来市场单户装机量提升到20KW，整个市场规模或提升到1000GW。今年原材料成本大幅上升，但增长仍快，公司主要成本大多按片来算，今年全部换成182组件，182组件瓦片的数量比166组件少，单瓦成本下降20％左右，即使补贴消退后，仍能覆盖增加的成本。2021年整个行业空间大概有18-20GW，明年公司认为会有30％以上的增长。随着明年下半年上游供应释放，组件成本下降，将会带动更多的需求。

3、低压电器快速发展，国产替代可期。公司低压电器主要涉及六大行业，电力方面增长20%左右，基础设施同比增长30%，新能源同比增长100%，建筑行业同比增长50%，工业项目同比增长400%，整体市场需求方面每年增速8%-10%，中长期在国产替代的影响下，公司销售份额有望更加集中。在大客户上，低压电器不断接到如中国石油、海螺水泥等大客户订单，公司年初推进的直销项目取得了巨大的成功。

4、公司将在产品侧做大型集中式储能，在海外实施户用和商用储能。目前，产品端储能直流占比较少，公司大力投入研发，在第三方储能和变流器业务上未来有更多新产品推出，随着户用装机量不断增价，户用储能业务会起到协同状态。在产品毛利方面，由于是直销模式，公司定价权能力和传导能力较强，上半年公司提价两次，70%的产品整体提价超过10%，因为渠道的优势，公司的毛利比较稳定，21年将会有更好看的数据。

（部分资料来自网络公开资料整理）

国林科技：专精特新+半导体清洗剂+乙醛酸

（关注原因，中长期，中精特新+半导体清洗剂技术突破+乙醛酸明年投产）

1、半年报解读：制氧机业务高增

（1）8月26日晚公告，上半年收入2.2亿元，同比增长43.35%；归母净利润3487万元，同比增长3.21%，扣非归母净利润3415万元，同比增长16%。截至6月底，未执行订单合同为4.12亿元；

（2）业绩增长主要系公司制氧机业务以及市政给水、工业废水行业收入增加所致，其中制氧机业务同增14.8倍；

（3）公司表示上半年业绩大概会占到全年业绩大概1/3或多一点，营收集中在下半年。按公司的表述，毛估其全年扣非净利润在0.34亿*3=1亿元，同比增长25%，对应目前市值PE为44.7倍；

2、半导体清洗剂：臭氧水浓度可以达到80ppm，能够满足晶圆加工清洗需求

（1）目前，公司高浓度臭氧水机已进入测验阶段，公司正在组建实验室和半导体的净化车间，具体实施方案已落地，进入实施阶段，即将开始车间组装。经检测，公司高浓度臭氧水机臭氧水浓度可以达到80ppm，能够满足半导体的清洗工艺需求。同时，公司已取得高浓度臭氧发生器装置的发明专利（一种臭氧发生器用板式电极及其制备方法和应用），该专利可用于半导体行业；

（2）不同行业对臭氧的浓度需求不同，面板行业5ppm，光伏行业10ppm，晶圆加工80ppm；

3、高浓度的臭氧水的半导体等设备为国内独家

高浓度的臭氧水的半导体的设备竞争对手，主要是美国的MKS，半导体沉积方面，有美国MKS和德国的安斯罗斯，目前国内没有同类的产品。

4、乙醛酸，预计明年1月投产

公司募投位于新疆石河子的国林新材料（全资子公司）2.5万吨高品质乙醛酸项目目前处于设备安装调试阶段，预计明年1月1号正式投产；一期建成后，将形成年产1.25万吨晶体乙醛酸的生产能力，预计实现销售收入3.54亿元。

乙醛酸可用于医药行业是冠心病药，高血压药的重要原材料，目前国内暂无大规模晶体乙醛酸生产企业，投产后成为国内唯一一家高品质乙醛酸生产企业。

5、公司入围工信部第三批专精特新“小巨人”企业名单，专业从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运营及维；

（部分资料来自投资者调研）

国林科技简版

1、8月26日晚公告，上半年收入2.2亿元，同比增长43.35%；归母净利润3487万元，同比增长3.21%，扣非净利润3415万元，同比增长16%。截至6月底，未执行订单合同为4.12亿元；公司表示上半年业绩大概会占到全年业绩大概1/3或多一点，营收集中在下半年。按此表述，毛估其全年扣非净利润在0.34亿*3=1亿元，同比增长25%，对应目前市值PE为44.7倍；

2、半导体清洗剂：臭氧水浓度可以达到80ppm，能够满足半导体的清洗工艺需求，且公司表示高浓度的臭氧水的半导体等设备为为国内独家；

3、公司募投位于新疆石河子的国林新材料（全资子公司）2.5万吨高品质乙醛酸项目目前处于设备安装调试阶段，预计明年1月1号正式投产；一期建成后，将形成年产1.25万吨晶体乙醛酸的生产能力，预计实现销售收入3.54亿元。

4、公司入围工信部第三批专精特新“小巨人”企业名单，专业从事臭氧产生机理研究、臭氧设备设计与制造、臭氧应用工程方案设计与臭氧系统设备安装、调试、运营及维；

楚江新材：专精特新+军工+订单充足

（关注原因，中长期，原业务铜基材料需求旺盛+新业务订单充足）

1、预计21年利润6亿，同比增速100%，对应PE30倍

8月24日，发布公告2021年H1实现营业收入172.53亿元，同比增长83.66%；净利润2.58亿元，同比增长322.4%；同时预计21年Q3净利润3.6亿-4.1亿，同比增长81%-106%；另外，公司21年全年目标是净利润6亿元，对应目前市值178亿，PE为30倍；

2、公司原铜基材料业务需求旺盛，新业务军工材料订单饱满。公司已经形成以铜基材料为主的先进基础材料，以碳纤维复合材料、热工设备为主的军工新材料两大业务板块。

其中，军工业务以公司两家子公司为主，“天鸟高新”和“顶立科技”已入选工信部专精特新“小巨人”企业，两家子公司目前经营状况良好，在手订单充足；

3、天鸟高新：二期产能预计21年底建成将贡献产值5亿以上

（1）专业生产高性能碳纤维预制件以及特种纤维布类产品，是国内唯一产业化和最大的生产飞机碳刹车预制体的高新技术企业，承担着国内所有飞机碳刹车盘预制件的供应，也是C919、ARJ21碳刹车预制件的唯一供应商。

公司的飞机刹车预制体相关专利技术打破国外垄断，填补了国内空白。《飞机碳刹车预制体扩能建设项目》预计今年年内全部建成投产，该项目建设完成并达产后,可形成年产480吨环形高性能碳纤维预制体的生产能力；

（2）天鸟上半年营收增长近30%，项目顺利推进，江苏天鸟一期基本上建成投产，二期将在2021年底全部建成，建成后贡献产值预测达到5亿以上，所有工厂全部建成的目标产能是15亿；芜湖天鸟主要做热场复合材料；

（3）天鸟新工厂第一期以民品为主。主要是热场材料，如单晶炉坩埚、导流筒、保温筒等，都是用碳碳材料代替石墨，下游客户主要集中于新能源、光伏领域。

4、顶立科技：订单饱满+产能释放，公司预计全年营收会创新高

（1）顶立科技专业从事新材料及其高端热工装备的研究开发和生产制造，

a、新材料方面，公司目前已掌握将5N及以下的C粉提纯到6N及以上的技术，研制开发的高纯碳粉、高纯碳纤维隔热材料、高纯石墨制品性能指标达国际领先水平，公司于今年7月牵头制订了《碳化硅单晶用高纯石墨粉》行业标准；

b、高端热工装备方面，公司是航天航空等领域特种大型热工装备的核心研制生产单位，助力航天系统建成了首个大尺寸、异型碳纤维复合材料构件热近净成形智能热工装备数字化车间，推动航天航空等领域热处理加工的智能制造，是全国最具影响力的特种装备制造企业；

c、公司生产的锂电池清洁回收固废热解装备直接用于固废资源回收处理，实现固废资源化；

（2）顶立科技上半年营收超过1.4亿，目前在手订单近3个亿，同时光伏热场的碳/碳材料也拿到了较多订单，搬到新工厂之后产能空间进一步扩大，内部产能释放，预计今年下半年销售额大幅上升。

5、铜涨价导致下游下单提前，公司原业务统铜基材料需求旺盛

基础材料方面，公司位于中国铜板带材“十强企业”第一名，规模持续扩张，预计铜板带约32万吨，铜导体材料50万吨，其中以细线为主的高端导体材料约30万吨的产能规模。

公司铜基材料业务板块采用“原材料成本＋加工制造费”的定价模式，加工制造费为产品利润的主要来源，影响因素有产品的工艺、品种、结构、规格等，与铜价关联度不大。但铜价持续上涨趋势会导致下游客户下单周期提前，客户当前的采购意愿增强，市场需求旺盛，因此公司今年的接单情况较往年更好。

（部分资料来自投资者调研）

楚江新材简版

1、公司预计21年利润6亿，同比增速100%，对应PE30倍。2021年上半年实现营收170亿元，同比增长83.66%，净利润2.58亿元，同比增长322.44%。公司基础材料和军工材料两大板块都重新回到上升通道，均保持20%以上的规模增长，叠加铜价上涨的因素，公司总体营收增幅较大。

2、军工材料业务订单饱满：1）天鸟高新上半年营收增长近30%，项目顺利推进，江苏天鸟一期基本上建成投产，二期将在2021年底全部建成，建成后贡献产值预测达到5亿以上；芜湖天鸟主要做热场复合材料。

2）顶立科技上半年营收超过1.4亿，目前在手订单近3个亿，搬到新工厂之后产能空间进一步扩大，内部产能释放，预计今年下半年销售额大幅上升。

3）“天鸟高新”和“顶立科技”为公司子公司均入选工信部专精特新“小巨人”企业；

3、基础材料铜基材料需求旺盛，铜价持续上涨趋势会导致下游客户下单周期提前，客户当前的采购意愿增强，市场需求旺盛，因此公司今年的接单情况较往年更好。

4、公司已经形成以铜基材料为主的先进基础材料，以碳纤维复合材料、热工设备为主的军工新材料两大业务板块。

宝通科技元宇宙内核+海外游戏业务增长+工业4.0+低估

关注原因：中短期。事件驱动：元宇宙AR/VR周五的全面发酵将这个长周期高景气赛道展现在我们眼前。2021年正是元宇宙元年。公司业绩好，质地优。

1、公司主营

公司的主营业务为工业互联网（工业散货物料智能输送全栈式服务）和移动互联网业务。2021年H1实现营收13.34亿元，同比增长了1.63%，归母净利2.49亿，同比增长了5.77%。其中移动互联网的游戏业务是8.10亿，工业互联网板块智能输送业务是5.24亿元。

1、工业互联网业务：专注于工业散货物料智能输送全栈式服务，具体为数字化输送系统和智能运营服务。为客户提供自主研发工业大数据分析平台、IOT接入平台、云通信平台、智能在线监测平台、开放服务平台、视频/图像AI识别平台、专家远程诊断/协助平台、VR/AR/MR软件平台服务，协助下游客户实现安全生产、低碳环保、高效运行，市场空间很大。

2、公司移动互联网板块业务为移动网络游戏，主要由子公司易幻网络科技有限公司、海南高图网络科技有限公司及成都聚获网络科技有限公司开展实施。公司已经逐步形成以海外市场为业务核心（国内游戏政策影响有限），支撑对全球其他新兴市场的开拓和探索，并已经开始将产品推向俄罗斯、中东以及国内等其他市场，逐渐形成全球游戏发行与研运一体业务。2021年上半年，海南高图流水继续保持高速增长，为公司业绩持续稳定增长提供支撑。控股子公司成都聚获专注于二次元游戏产品的研发，其自研产品《终末阵线：伊诺贝塔》为公司首款自研产品。

小结：本质是一家AR/VR应用于工业互联网和游戏的元宇宙公司，市场前景看好。

2、无人驾驶矿卡业务

无人驾驶矿卡是物料输送的重要环节，也是露天矿智能化发展的必选之路，踏歌做为国内领先的无人驾驶矿卡企业，公司是踏歌的最大机构股东。8月初，在内蒙古国家能源、华能蒙东能源、胜利能源等几家公司深度探讨矿区整体无人运输以及无人值守的整体运营方案，对于宝通目前的数字化输送系统产品需求巨大，市场空间非常大。对于该业务商业模式上，公司也将成立运营子公司对该业务进行重点突破。

已获得订单：

在钢铁领域，踏歌智行在持续服务多年的包钢集团白云鄂博矿区，已经完成了数批次矿用卡车和相关设备的无人化部署并通过验收。

在煤炭领域，除长期合作的国电投霍林河、永顺等矿区外，踏歌智行上半年联合北方股份中标平庄大型露天矿24台无人驾驶新矿卡项目，该项目总标的3.96亿元，是迄今该领域公开招标的最大单体项目。踏歌智行在商业化上取得了重大突破。2021年，踏歌智行的总订单额，预计将超过4亿元。不仅在矿山无人驾驶所涉及的煤炭、钢铁、水泥、有色金属四大行业取得突破性进展，同时开创了无人运输运营服务的商业模式。

3、盈利与估值分析

公司工业互联网布局正式开始突破，进一步推进全球化研运一体业务，推进VR/AR战略布局，下半年产品储备丰富，自研产品与代理产品将陆续上线，为公司业绩持续增长提供新动力。预计公司21/22/23年净利分别为5.31亿/6.55亿/7.97亿元，同比增长21.48%/23.47%/21.59%，对应估值11x/9x/7x，对应行业一般20×估值，以21年净利目标100亿，22年净利122亿市值。目标价：25元，30.7元。